恐慌指數 VIX 是什麼？為什麼富邦 VIX 可能下市？

「Fed報憂 VIX 猛飆，道瓊狂瀉633點」、「美股恐慌指標現警訊！VIX 指數遲遲不降」，每當市場有變化時，常常會看到新聞寫道 VIX 指數。
VIX 指數（Volatility Index）是一個波動率指數，又稱為恐慌指數，常和
今天的這篇文章就要來分享什麼是 VIX 指數，VIX 指數的走勢是不是一定跟股市大盤相反，VIX 指數相關的標的有哪些，投資上有什麼風險？ 想更加了解 VIX 指數的你，就一起看下去吧！

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VIX 指數是什麼？

VIX 指數：英文全名為（Volatility Index），中文又稱作波動率指數、恐慌指數VIX 指數追蹤：S&P 500 選擇權的隱含波動率
VIX 指數單位：點（Points），一點代表 S&P 500 指數選擇權隱含波動率的一個百分比
VIX 指數成立時間：西元 1993 年
VIX 指數成立單位：Cboe （芝加哥選擇權交易所）

因為 VIX 指數是追蹤 S&P 500 選擇權（期權）的隱含波動率，所以 VIX 指數的高低其實就是反映了未來 30 天內投資人對於 S&P 500 選擇權價格波動的可能性。

波動率簡單解釋：一段期間價格劇烈變動的可能性，也可以想像成是價格的活潑程度。 所以「大漲的股票」、「大漲大跌的股票」都算是波動率很大唷！

🌈 延伸閱讀：選擇權(期權)是什麼？

隱含波動率是由看漲（Call）的選擇權價格以及看跌（Put）的選擇權價格來計算，如果還不太理解「選擇權」的概念，可以看我們之前寫的文章喔！

假設 VIX 指數為 15 點(Point)，那就表示 S&P 500 的選擇權價格的年化波動率為 15%。

如果想知道 30 天內的波動率呢？不想算數學的請跳過下面那段 ＸＤ，直接將 VIX 指數帶入下面公式直接 Google VIX 指數 * 0.01 / √12。

想算在未來的 30 天內 S&P 500 選擇權的價格波動率，就將 15% 除上 12 的平方根（一年有 12 個月），15%/√12得到 4.33％。

透過公式算出，有 68% 的機率（常態分佈的話），在未來 30 天內 S&P 500 選擇權的價格波動率會為 4.33 % 。

VIX 指數的走勢一定跟股市相反？

回想 2020 年 3 月時美股跌到好幾次熔斷，那時候大家的恐慌情緒一直蔓延，VIX 指數也上漲到 86。

那麼可以算作「股市下跌，VIX 就上漲」，而「股市上漲，VIX 就下跌」，算作是 VIX 指數走跟股市相反這樣的反向關係嗎？答案是：不一定！

雖然 VIX 指數跟 S&P 500 指數大部分時間都是相反走勢，像是上圖的 2008 年金融海嘯期間，VIX 指數就曾經在 2008年11月20日創下收盤高點 80.86。2020年新冠疫情，VIX 指數暴漲到 82.62。

不過「波動率」並不是指價格高低，如果持續小幅上漲、小幅下跌，波動率就不高。可以看到 2019/10 到 2020/02 這段期間 S&P 500 指數持續上升，但因為波動不大，所以這段期間的 VIX 指數反而是持平的。

圖表來源

透過 VIX 理解市場走勢？

VIX 有恐慌指數的別稱，因為 VIX 指數越高就代表市場越恐慌。透過歷史資料，大部分的看法將 VIX 指數的高低分成四個代表區塊：非理性恐慌、悲觀、樂觀、非理性樂觀。

超過 40：市場對於未來出現「非理性恐慌」，大家都很害怕。（2020 年 3月新冠疫情，VIX 漲到86 ）
20 ~ 40：市場對於未來還是比較悲觀的
15 ~ 20：市場對於未來是樂觀的
低於 15：市場對於未來出現「非理性樂觀」，極度看好未來發展。

除了 VIX 也可以觀察其他波動率指數來更全面地評估市場氣氛，像是道瓊波動率指數（CBOE DJIA Volatility Index）、那斯達克波動率指數（CBOE NASDAQ-100 Volatility Index），如果這些波動率指數都同步上漲、處在高點，就表示市場的恐慌情緒較大。

有什麼 VIX 指數相關標的？

由於 VIX 是一個指數，指數無法被買賣，那有什麼跟 VIX 指數相關的標的可以選擇呢？VIX 期貨、VIX 選擇權（期權）、VIX ETF 跟 VIX ETN 都是可以選擇的標的。
接下來我們會介紹兩檔 VIX 相關的期貨型 ETF，一個是國內的富邦 VIX，另一個是 SVXY。

富邦 VIX	00677U	期貨 ETF
ProShares 放空波動率指數短期期貨ETF	SVXY	期貨 ETF

🌈 延伸閱讀：ETN是什麼

富邦 VIX（00677U）

富邦 VIX 全名：富邦標普500波動率短期期貨ER期貨基金（期貨ETF）
富邦 VIX 股票代號：00677U
富邦 VIX 追蹤指數：S&P 500 VIX 短期期貨 ER 指數

基金成立日	2016/12/22
基金上市日	2016/12/30
基金規模	新台幣 110.64 億元 ( 2021/01/21 )
風險等級	高波動度
經理費(年)	0.99%
保管費(年)	0.15%

還記得 2020年元大 S&P 原油正2 ETF （00672L）的下市事件嗎？富邦 VIX ETF （00677U）恐怕也要面臨相同的命運了！富邦 VIX ETF 近 30 個營業日平均單位淨值已經達到至 2.97 元，只要碰到 2 元的清算門檻，就一定要按照規定申請下市。（這次金管會有特別說不會像上次原油正 2一樣干預下市）

而且跟元大 S&P 原油正2 ETF 一樣，富邦 VIX 也持續處在溢價的狀態，2020/01/22 富邦 VIX ETF （00677U）這檔 ETF 已經溢價 15.3%。可以透過富邦的網站直接查訊，查詢富邦 VIX ETF 折溢價狀況。

🌈 延伸閱讀：ETF 為什麼會溢價、折價？誰從 ETF 價格收斂套利？

下市風險提醒： 如本基金最近三十個營業日之基金平均單位淨資產價值較其最初單位淨資產價值累積跌幅達百分之九十時(即新臺幣貳元)，本基金將經金管會核准後終止並進行下市及清算程序，投資人須承擔自基金下市日起，無法自行於初/次級市場交易，且須待清算程序完成後，僅就清算餘額分配之風險。 清算餘額，將以本基金清算基準日之淨值結算之。 註: 經金管會核准終止信託契約，請投資人特別留意在證交所訂定下市日以前，投資人還是可以在集中市場正常交易，如果沒有在下市日前於集中市場賣出，則需等待基金清算後才能取回資金。

SVXY：ProShares 放空波動率指數短期期貨ETF

SVXY 全名：ProShares 放空波動率指數短期期貨ETF（ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF）
SVXY 發行商：ProShares
SVXY 追蹤指數：S&P 500 VIX 短期期貨指數（S&P 500 VIX Short-Term Futures Index）
SVXY 是一個反向 ETF，所以他是追求與 S&P 500 VIX Short-Term Futures Index指數當日表現的反向報酬，在扣除了各種費用、支出之前，期望達到和指數反向 0.5 倍的表現。

基金成立日	2011/10/03
基金規模	426.7 百萬美元 ( 2021/01/23 )
費用率(年)	1.38 %

從 S&P 500 以及 SVXY 近五年的走勢圖可以發現，SVXY 大部分時間是呈現上漲的狀態。不過可以看到 2018 年有一段大幅下跌。 對照 S&P 500 的走勢來看，S&P 500 在 2018 年年初有小幅回檔，不過後續就回升。 但 SVXY 卻從那次回檔後就一蹶不振。

投資 VIX 指數 ETF、ETN 的風險？

透過上面解釋的 VIX 指數特性，投資人想買進 VIX 指數相關標的就是想要避險，在市場情緒恐慌時 VIX 指數上漲來賺取資本利得。

不過 VIX 的相關 ETF、ETN 都不適合長期持有，如非是短期投機或是能夠準確判斷市場空頭，否則長期的自動扣血機制，都會不斷消耗報酬率。

期貨有到期日，因此有轉倉成本

這些追蹤期貨的 ETF、ETN 都會需要賣出近月合約的期貨（到期日接近的期貨）轉換成遠月合約的期貨（到期日較遠的期貨）。賣出（平倉）、買進（建倉）來來往往下，期貨價差、買賣手續費這些轉倉成本不斷累積，就是造成期貨 ETF、ETN 會自動扣血的原因。

Takeaway

• VIX 是一個波動率指數，雖然大部分走勢跟 S&P 500 相反，不過當 S&P 500 指數是緩漲時，波動率就小，VIX 反而也是下降的喔。
• VIX 相關的 ETF、ETN 是靠買進 VIX 期貨來追求報酬，期貨 ETF 的轉倉成本都會持續地幫報酬率扣血，不適合長期持有。

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