(撰稿日:2020/04/19)

這篇文章要說明近期的幾則財經大事,像是三月份美股四次熔斷,告訴你熔斷機制是什麼?還有最近國安基金入場護盤現狀如何,以及元大 S&P 原油正 2 最近上演的清算下市八點檔來做討論。

大概是從 2020 年一月中後,新型冠狀病毒就開始在全球悄悄地蔓延。二月份全球股市就開始陸續崩盤,還造成美股今年三月總共四次熔斷。就連巴菲特也說他活到 89 歲才第一次遇到這種狀況。

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熔斷機制是什麼呢?

當市場劇烈波動,股市快速下挫時,強制地暫時停止交易,讓投資人稍微冷靜一下。
當電路出現異常電流時,保險絲就會熔斷來切斷電流。熔斷機制就像這個保險絲,目的是當市場劇烈波動,股市快速下挫時,熔斷機制就會啟用,強制地暫時停止交易,讓投資人稍微冷靜一下,消化現有的資訊再次做出交易決定來確保流動性。否則,看到手上的股票股價不斷下跌,部分投資人可能就因為恐慌,想趕快脫手股票,選擇用更低的價錢賣出,有時候股價就跌到一個不合理的價格。

美股的熔斷機制來自於 1987 年 10 月 19 日的黑色星期一,當天道瓊就跌了 22%左右,美國證交會就決定要制定熔斷機制。當時是用道瓊指數來作為基準,後續也有修改規則,不過現行的熔斷機制是在 2013 年上路,基準指數是 S&P 500。

熔斷觸發門檻

現行機制觸發的門檻有三個階段,每個階段都是將 S&P 500 指數 跟前一天收盤點相比。
1. 第一階段:指數下降 7%,就會暫停交易 15 分鐘。
如果恢復交易後,再次下降。
2. 第二階段 :指數下降 13%時,一樣再次暫停交易 15 分鐘。
如果市場仍是不樂觀,指數持續下降。
3. 第三階段: 指數下降 20%,當天就會直接休市,隔天再開盤。
不過上面所說的第一階段、第二階段時間都要發生在美東下午 3 點 25 分以前才會觸發。如果時間發生在下午 3 點 25 分以後,就不會暫停交易唷!
(註:美股的交易時間是美東時間 9 點到下午 4 點)

由於 S&P500 指數代表了美國 500 家大企業,所以要這 500 間公司都平均下跌達到 7%, 13%, 20%是很不容易的,在 2020 年 3 月以前,歷史上其實也才出現過一次熔斷,就是在 1997 年 10 月 27 日的血腥星期一。接著今年 3/9, 3/12, 3/16 , 3/18 都發生了熔斷,創下歷史上一個月發生四次熔斷的紀錄。

那麼台股呢?台股有熔斷機制嗎?
答案是沒有。
因為台股有 10% 漲跌幅限制,其實也就具備了熔斷的效果囉。

理財學伴認為,三月份的四次熔斷反而是一個好好檢視自己資產配置的機會。這段期間,我有在 etoro 觀察各個明星投資人的資產配置,有些投資人的資產配置就很抗跌,可以好好學習。另外也可以思考,一天大幅下跌 10% 跟一週跌 10%,同樣都是跌,你有沒有因為熔斷的恐慌而做出不理性的交易呢?

什麼是國安基金?

三月份的台股一樣動蕩不安,加權指數跌破萬點。3/19 甚至還跌破 10 年線。因此國安基金委員會也在當天招開第 102 次臨時委員會議,決定讓國安基金入場來穩定投資人信心。
國安基金全名為「國家金融安定基金」,於 2000 年設立,是當有重大事件發生(例如最近的新型冠狀病毒),影響投資人信心時,國安基金委員會決議後,最高可動用 5000億台幣進場護盤,以穩定市場。
國安基金委員會是由 11~13 人組成,成員有行政院副院長、中央銀行總裁、財政部、交通部、勞動部以及銓敘部的部長,還有行政院主計總處主計長,其餘委員由立法院各黨推薦的學者、專家擔任,並且由國安基金執行秘書阮清華操盤。當市場波動時,國安基金委員會就會招開會議討論是否決議讓國安基金進場護盤。
護盤新台幣 5000 億來源:
1. 國庫持有的公民營事業股票作為擔保,向金融機構借款,最高額度為 2000 億
2. 借用勞保、勞退、退撫、郵儲內可以投資但還沒投資的資金,最高額度 3000 億
(所以,很多人講到國安基金入場護盤時就會吶喊:我的退休金啊!)
3. 其他經過主管機關核定的資金來源

但是 2000 年以來,歷史上的六次護盤也不是每一次都成功。史上第一次國安基金進場,是 2000 年 3 月的政黨輪替,第二次進場是 2000 年 10 月停建核四。這兩次進場護盤都只有短暫止跌,後續市場並沒有回升。不過之後 2004 年的阿扁 319 槍擊事件、 2008 年金融海嘯、2011 歐債危機以及 2015 年的亞洲貨幣拋售,國安基金四次進場護盤時間短則 12 天,長則多達 232 天,投注金額不一,卻都成功點火,讓市場回升。

國安基金護盤就是希望穩住行情不再破底,因此進場日期、選股標的、退場日期一定要秘密進行不能說。避免有人看準國安基金要進場護盤的日期,趁機用好價錢脫手給政府。

至於第七次因新型冠狀病毒進場護盤,2020/4/13 也舉行2020年第一季例行委員會議,同時公布了 2020 年第一季的財報。這次動用的7億 5,719 萬元資金,可以從財報中看到「長期借款」有 7 億 5600 萬元。截至目前為止,這 7.56 億借款的來源是以國庫持有的公民營事業股票為擔保,向國內多家銀行簽訂聯合授信。另外的 119 萬元,則是原本放在銀行的存款。帳上目前也有未實現損益 4734 萬,6.3% 也算是不錯的投報率。這次會議中也提到因為疫情仍未退燒,國安基金暫時還不會退場。

元大S&P原油正2

最後一個議題是元大 S&P 原油正 2 下市清算的八點檔。這中間,我們會提到 ETF 折價、溢價,之前 Podcast 第 15 集就有講到這個觀念,也有提到這檔原油正 2 ETF 作為例子,如果還不了解 ETF 折價、溢價的學伴,記得先回去觀看我們的文章,或聽聽我們 Podcast 第 15集唷!

元大 S&P 原油正 2 是一檔期貨型 ETF ,它追蹤「標普高盛原油超額回報指數」,並且以這個指數的「單日」報酬計算原油指數單日正向 2 倍的報酬表現 。
元大 S&P 原油正 2 大約從 2020/02 月底就一直處於溢價狀態。因為新型冠狀病毒疫情的影響導致原油需求變小還有產油國之間的政治角力,原油價格也直直往下落。

金管會在 2019 年 7 月頒布期貨信託 ETF 下市規定,在近三個營業日的基金平均淨值較最初發行淨值累積跌幅達90%,或基金平均規模不及 2,000 萬元,就需要申報清算。

元大 S&P 原油正 2 在 3/16 日淨值為 2.4 元、3/17 淨值來到 2.18 元,3/18 日淨值又跌到 1.4 元,三天內基金淨值平均 1.99 元,滿足申報清算的條件。因此,元大就在 3/19 日開盤時在他的投信官網、投信ETF網站發布公告說原油正 2 這檔 ETF 已經達到清算門檻,也會去申報清算,等到核准後就會終止信託契約。這個清算公告一開出,就嚇死一堆投資人,大家就開始大量恐慌性拋售,原先 3/18 還是溢價 7 成的狀態,都因為這個大反轉而變成折價,下跌了 34.4%。

BUT,對,每個故事的轉折就是要有這個 BUT。金管會也在 3/19,也就是同一天公布修正清算標準,原本淨值「連續 3 日低於 9 成」的清算標準,放寬成「30日」。原先要清算的元大 S&P 原油正 2 又突然不用清算了。隔天 3/20,一堆投資人又開始瘋狂買入,再度把價格買成溢價 88.61% 的狀態。鬼故事來了,元大 3/19 發布公告當天元大證券居然買進即將清算的這檔ETF共 12 萬張,在政府公告修正清算標準後的隔日,價格飆漲後元大再將 11 萬張 S&P 原油正 2 ETF 賣出。

大家就開始不爽啦,想說元大自己發公告說要清算這檔 ETF,造成大家恐慌性拋售後價格快速下跌,結果自己又買入。接著金管會又宣布修正清算條款,放寬清算下市門檻到 30 天,隔天原油正 2 又變成溢價,元大不就自己大賺一筆,到底是不是內線交易?就因為這樣,3/21 元大就趕快發出聲明解釋說「這是身為 ETF 造市商為平衡市場價格的例行操作,並無特別目的」。

另外,2020/04/16 日金管會新增期貨信託基金「豁免下市」條款,也被稱為元大S&P 原油正2 條款。根據金管會規範,有下市風險的期貨信託基金,同時滿足兩項條件,得於 2020 年 9 月 30 日前申請豁免。
條件一:基金於申請前一日的淨值高於 0.5 元。
條件二:近 10 個營業日曾發生 6 日或 30 日淨值波動超過近三年變動率 2.33 倍標準差。
聽不懂什麼標準差的沒關係,你只要知道元大 S&P 原油正 2 有滿足這兩個條件,因此在今年 2020/09/30 以前,只要通過申請是可以豁免下市的!
不過近期原油價格仍然很動盪,期貨型的 ETF 也都會有轉倉成本,不適合長期持有。直到 2020/04/16 這天,這檔元大 S&P 原油正 2 的 ETF 都溢價高達 32%,這齣八點檔會怎麼演還未完待續……。

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Cindy

平時潛水、滑雪但不寫 code 的工程師

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