在之前的文章 ETF 被動投資法,我畢業五年,用 ETF 賺到 400 萬中,我們有談到資產配置的重要性,讓我們可以透過多元化的投資分散風險、穩健成長。文章中也有分享如何依照自己的風險承受程度去建立股債資產配置,如果還不熟悉資產配置是什麼,建議先回去看這篇文章
資產配置建立完畢後,我們期待長在期持有下資產能夠有預期的報酬表現。然而不同的資產會隨著時間、行情有價格上面的變動,原先的資產配置比例也會隨之變化。這時候定期地做「再平衡」(Rebalancing),也就是把資產的比例調整回原先理想的資產配置比例。

今天文章要來討論為什麼資產再平衡很重要?該怎麼執行再平衡?

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為什麼我們需要資產再平衡?

再平衡(Rebalancing)就是調整投資組合中各式資產的比例,讓資產配置回復成原先已考量自己風險承受程度的理想規劃。

如果是一個多元的投資組合,裡面可能會包含股票、債券、房地產等資產。假設今天我一開始理想的資產配置比例是 VT 70%、BND 20%、REET 10%,不同資產各自漲跌長期持有一段時間後,總資產的比例可能變成 VT 65%、BND 20%、REET 15%,這時候 REET 這一檔不動產投資信託 REITs 的佔比就比原先預期的 10 % 還來得多。如果房市行情下跌,總資產的影響程度就會比原先只有配置 10% 的 REET 來得大。

如果我們有定期執行再平衡,那麼這時候就會賣掉一部分的 REET 買進一部分的 VT,將配置的比例重新恢復成 VT 70%、BND 20%、REET 10%。 (以上的資產配置純屬示範,投資人應按照自己的風險承受程度去思考如何多元配置資產)

再平衡,會幫助我們控管投資組合的風險。如果一項資產的比例相較預期來得高,也代表這項資產的風險會高過預期。

Vanguard 也曾做過一項研究,他們將投資組合分配 50% 股票、50% 債券,以 MSCI 所有國家世界指數(MSCI AC World IMI Index)作為股票代表,而債券以彭博巴克萊全球綜合債券指數 (Barclays Global Aggregate Bond Index) 作為代表,分析 30 年過後有執行再平衡的投資組合以及沒有執行再平衡的投資組合會是什麼結果。

經過 10,000 次的模擬,Vanguard 將這兩種投資組合的比例用下面的圖片呈現。可以發現沒有再平衡的投資組合,30年後債券部位的佔比寥寥無幾,而股票部位佔了近乎投資組合全部的佔比,投資組合的風險已經遠遠脫離當初的預期。

圖片來源

該怎麼執行資產再平衡?

既然我們已經知道執行再平衡對於投資組合的風險控管很重要了,那我們要怎麼再平衡,該多久執行一次再平衡呢?

其實再平衡就是透過買賣我們的資產,讓各式資產的比例恢復原先設定的比例。如果沒有提供碎股的券商,就得以「一股」作為單位來買賣,在資金小的時候就比較難操作,還是會有一些誤差。

但如果是有提供碎股交易的券商(etoro),就可以用「一美元」作為單位來交易,這樣在執行再平衡的時候就會比較方便!

假設原先是 6股 4債的比例,股市大漲後,資產配置變成 7股 3債,這時就將一部分的股票賣出,將資金買入債券,以維持原先的 6股 4債比例。在這個範例中ㄝ賣出高漲的股票,將資金投入債券,就是執行再平衡的方式。

多久要執行一次再平衡?

因為買賣時會產生交易手續費,所以通常不用太頻繁地去執行再平衡,也不用刻意調整到跟原先的比例一模一樣(資金小的時候更有難度),只要維持差不多的比例就好。而且當投資心理素質還不強大時,你越頻繁地去檢查自己的投資組合,就越容易受到市場情緒以及短期的漲幅影響心情。因此我們推薦以資產偏離度或是固定週期來當作兩個再平衡的時機點。

1. 資產比例偏離時執行再平衡(Threshold based)

當某個部位的資產偏離預期太多時,就是一個再平衡的好時機。通常會建議當某個部位的資產偏離超過 5% 時,就可以考慮執行再平衡。

2. 以固定週期執行再平衡(Time based)

最最簡單的方法,就是以固定的週期執行一次再平衡。可以是一季、半年、或是一年。 一年一次的話,可以選擇固定在年末,順便檢視一年的投資策略、資產漲跌。因為每次的買賣會有手續費,建議不用太頻繁去執行。

Vanguard 的再平衡實驗結果

Vanguard 也做過一個實驗,他們將假設所有的債券利息以及股票股息都有再投資,計算從 1926-2014 年間的投資組合的變化。可以從上面的圖表看到,當資產偏離比例低就執行再平衡以及太頻繁去執行再平衡都會讓交易的次數過多。Vanguard 相信只需要每年一次檢視投資組合需不需要再平衡,如果在那個時間點資產偏離度有 5% – 10% 再去執行再平衡,通常就可以維持跟最初投資組合一樣的風險。

幫你自動再平衡的 4 檔股債平衡型 ETF

如果覺得執行再平衡很困難的話,有沒有自動幫你執行再平衡的標的呢?有的!也就是股債平衡型基金,一般的股債平衡型基金會由基金經理人經過分析判斷後,直接購買股票、債券。

iShares 也有出了一系列的股債平衡型 ETF,也就是 AOA、AOR、AOM、AOK,而這四檔 ETF 每半年會重新再平衡一次,投資人就不必自行去調整。然而 iShares 這系列的 ETF 跟一般的股債平衡型基金最大的不同在於, AOA、AOR、AOM、AOK 都屬於組合型基金(Fund of fund),它們不是直接投資股票及債券,而是由不同的 ETF 組成

那 AOA、AOR、AOM、AOK 的差異在哪呢?主要是股債比例的不同, AOA 是8股2債,AOR 是 6股4債,AOM 是 4股6債,AOK 是 2股8債。投資人就可以依照自己的投資風險承受程度去購買適合自己的 ETF。

代號AOAAORAOMAOK
中文名iShares核心積極配置ETFiShares核心成長配置ETFiShares核心穩健配置ETFiShares核心保守配置ETF
英文名iShares Core Aggressive Allocation ETFiShares Core Growth Allocation ETFiShares Core Moderate Allocation ETFiShares Core Conservative Allocation ETF
指標指數S&P Target Risk Aggressive IndexS&P Target Risk Growth IndexS&P Target Risk Moderate IndexS&P Target Risk Conservative Index
股債比8股2債6股4債4股6債2股8債
配息頻率季配息(4.7.10.12月)季配息(4.7.10.12月)季配息(4.7.10.12月)月配息
費用率0.25%0.25%0.25%0.25%
持有標的持有 iShares 旗下的 7 檔 ETF,包含上萬檔的股票與債券

也因為 AOA、AOR、AOM、AOK 都是組合型基金(也就是ETF中還包含其他ETF),這系列的 ETF 它們的持有標的都是 iShares 旗下 7 檔 ETF,分別以不同的比例組成,以便協助投資人進行全球股票、債券配置。這 7 檔子基金分別是:

代號全名類別市值
IUSBiShares核心總體美元計價債券市場ETFISHARES CORE TOTAL USD BOND MARKETFixed Income$724,688,673.00
IVViShares核心標普500指數ETFISHARES CORE S&P ETFEquity$341,058,524.84
IDEViShares核心MSCI國際已開發市場ETFISHARES CORE MSCI INT DEVEL ETFEquity$225,901,936.08
IAGGiShares國際核心綜合債券ETF iShares Core Intl Aggregate Bnd ETFixed Income$129,298,216.80
IEMGiShares MSCI核心新興市場ETFISHARES CORE MSCI EMERGING MARKETSEquity$79,020,370.88
IJHiShares核心標普中型股指數ETFISHARES CORE S&P MID-CAP ETFEquity$23,153,099.97
IJRiShares核心標普小型股指數ETFISHARES CORE S&P SMALL-CAP ETFEquity$10,474,615.68

其中 IVV、IJH、IJR 都是投資美國股票,IVV 投資大型股、IJH 投資中型股,IJR 則是投資小型股, IEMG 投資新興市場股票, IDEV 投資國際已開發市場股票。 債券的部分有 IAGG 是投資國際投資等級債,以及 IUSB 是投資以美元計價之債券。

組合型基金須注意管理費

因為組合型基金除了自己身為母基金的管理費以外,還要包含子基金各自的管理費用。雖然只持有一檔組合型基金,在管理費上卻會剝了兩層皮,如果有興趣投資此類 ETF 的話就要特別注意。
而目前 AOA、AOR、AOM、AOK 的管理費都為 0.25%,下面是 AOA 的費用計算表格。可以看到其中有一項 Fee Waivers (費用減免)減免了 0.06% 的優惠,要特別注意 iShares 此費用減免優惠到期的時間。

Management Fee0.25%
Acquired Fund Fees and Expenses 0.06%
Foreign Taxes and Other Expenses0.00%
Expense Ratio 0.31%
Fee Waivers0.06
Net Expense Ratio0.25%

Takeaway

  1. 投資組合的風險會隨著時間推移、不同資產的漲跌而改變,因此我們需要定期執行再平衡
  2. 再平衡不是為了增加報酬,而是為了控管投資組合的風險以及報酬特性。
  3. 任何再平衡的策略都會比起完全沒有再平衡來的好!

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Cindy

平時潛水、滑雪但不寫 code 的工程師

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