你有聽過景氣循環嗎?景氣循環就是指國家總體性經濟活動的波動起伏,每個循環中會涵蓋「成長、榮景、衰退、復甦」等時期。景氣會按照這四個階段不斷循環,而每個時期適合的投資標的不同。只要學會掌握景氣循環,就可以在景氣成長時入市、景氣衰退時出場,獲取長期收益。

不過,我們到底要怎麼判斷,現在處於景氣循環四階段的哪個時期呢?
今天這篇文章,要來介紹愛榭克 Izaax 的「景氣循環投資」這本書。

這本「景氣循環投資」,作者愛榭克會用各種總經指標圖表,搭配清楚的說明,教你判斷景氣循環 4 階段的走向。

理財學伴 Podcast 每週日更新,歡迎在 Apple PodcastSpotifyKKBOXGoogle Podcast 或是加入我們的 LINE 社群,和我們一起學習 ❤️

3 個傳統景氣循環理論

1. 西斯蒙第景氣循環週期

西斯蒙第主張,景氣循環分成 2 個週期:「復甦期」和「衰退期」。
衰退期走到了谷底(Trough),就會進入復甦期,復甦期走到了高峰(Peak),就會再次進入到衰退期。

2. 朱格拉週期(Juglar Cycle)

1860 年朱格拉提出了 4 階段的景氣循環:擴張(Expansion)、爆發(Boom)、衰退(Recession)、蕭條(Depression)。一個循環大約會歷經 7 ~ 11 年。

朱格拉週期圖示:

3. 康波週期(Kondratiev Cycle)

康波主張每個景氣循環都是由科技演進帶動,一個循環會經歷繁榮(Properity)、衰退(Recession)、蕭條(Depression)以及復甦(Improvement)4 個階段,一個循環大約為 45-60 年。

年代科技演進
第一次康波週期1800-1850蒸汽引擎、紡織工業
第二次康波週期1850-1900鐵路、鋼鐵技術
第三次康波週期1900-1950電氣工程、化工產業
第四次康波週期1950-1990石化、汽車
第五次康波週期1990- Now資訊科技

近 70 年來的美國總體經濟大多處於景氣擴張

無論是上述哪一個傳統景氣循環理論中,衰退、蕭條時期在一個景氣循環中的佔比是很高的。然而,如果以美國實質 GDP 年增率變化,來觀察近 70 年的美國總體經濟,就可以發現景氣衰退、蕭條時期(灰色區域)的時間是相對短暫的。也就是說,這 70 年大部分的時間,美國總體經濟都是處於景氣擴張、成長的階段。延伸閱讀:什麼是實質 GDP

美國實質 GDP 年增率變化:

Izaax 的改良型景氣循環週期

因為近 70 年美國總體經濟實際的狀況,跟傳統景氣循環理論的時間點有落差,因此愛榭克將傳統理論稍微改良,分成 4 階段的復甦期、成長期、榮景期以及衰退期。改良型的景氣循環週期裡頭,景氣成長的復甦期、成長期、榮景期就佔了 3/4,景氣收縮的衰退期,只會占景氣循環週期的 1/4。


把改良型的景氣循環週期對比上圖的美國實質 GDP 年增率變化,會發現更符合趨勢。

資料來源:愛榭克的「景氣循環投資

愛榭克 Izaax 也特別提醒讀者:

  • 4 個景氣階段會按照順序逐步出現,不會略過。(景氣的加減速都需要動能刺激)
  • 每個景氣循環週期的長度要以當下的客觀數據判斷,沒有一定的景氣循環時長。

美國景氣擴張皆由生產力、通膨交替循環

觀察美國近 70 年的數據

  • 代表通膨率:消費者物價指數年增率 CPI (藍色線)
  • 象徵勞動生產力:全美每小時產出年增率(紅色線)
  • 代表未來 GDP :潛在 GDP 年增率(黃色線)

就可以發現,在景氣擴張的時期,是由生產力、通膨交替循環的。

時期原因景氣擴張主軸
1950~1970汽車革命生產力擴張
1970~1980通膨最高至 14%通膨擴張後收縮
1980~2000 資訊革命生產力擴張
2000~2008科技泡沫,通膨 5% 以上通膨擴張後收縮
2008~至今QE 的資金寬鬆導致景氣擴張生產力擴張

兩次技術革命帶動大牛市:1950 年汽車革命、1980年資訊革命

我們先來看透過生產力擴張帶動的兩個景氣擴張時期:

1950 年開始的汽車革命造成汽車需求大增,帶動消費、投資、政府建設以及進出口等 GDP 增長動能:

  • 投資:金融車貸,從無到有誕生
  • 消費:增加汽油消費,1970 年美元原油達到第一次歷史高峰
  • 政府建設:促使運輸需求,美國興建6萬6千公里的州際公路
  • 進出口:汽車出口,強化出口競爭力

1980 年電腦設備開始普及化,民間也可以開始使用網路,造就了資訊革命,帶動了民間企業的成長動能。

透過 1950~1970 年的汽車革命以及1980~2000 年的資訊革命,可以發現這 40 年間,兩次技術革命都會帶動勞動生產力的成長,也造成美國總體經濟的景氣擴張,股市也在這段期間呈現大牛市

資料來源:愛榭克的「景氣循環投資

通膨造成實體資產價值浮現,股市長線緩慢成長

技術革新後,隨著技術成熟,就會造成過度生產、產業泡沫開始浮現。原先投入技術革新的資金就會轉去實體資產:黃金、原物料以及房地產。
觀察下列三項數據的走勢:

  • 美國新屋銷售中位數(藍色線)
  • 倫敦黃金價格指數(黃色線)
  • 西德州原油價格指數(紅色線)

可以發現,美國新屋銷售中位數在 1970-1980年上漲許多。
在 2000-2007年,無論是美國新屋銷售中位數、倫敦黃金價格指數或是西德州原油價格指數也都上漲。

不過也可以看到透過通膨帶動的景氣擴張期,雖然 S&P 500 指數仍在上漲,不過上漲的幅度比起兩次技術革新的上漲趨勢小了許多。通膨期間的景氣循環衰退期,回檔的幅度也比起兩次技術革新的衰退期更大。

2 類型景氣擴張期,分別該投資什麼?

了解技術革命以及通膨,會導致兩種不同類型的景氣擴張時期,在這兩種不同的景氣擴張期,該分別投資什麼類型的標的呢?
在技術革命導致的生產力景氣擴張期,股市都會是跳躍式的大牛市,就可以將資金投入資本市場。而處於通膨導致的景氣擴張期時,可以適當比例的資金投入與通膨相關的產業與標的。

十年期定期定額投資美股大盤指數,報酬卻輸現金儲蓄!

所謂「被動定期定額指數投資法」,也就是避免「擇時」,只要固定時間就投入一筆固定資金,同時也避免「選股」,透過投資大盤指數來獲取長期的報酬。
不過,即使維持 10 年都採取被動定期定額指數投資法,每個月投資美股大盤指數 1000 美元,也有可能報酬虧損喔!
下圖為1994 年~2003年 3 月份的回測圖:

藍色為 SPY(SPDR標普500指數 ETF),紅色線為 VUSTX(美國長天期公債 ETF),而橘色線為現金。
可以看到即便是 10 年長期定期定額的被動投資 SPY,雖然沒有虧損,但最後的報酬居然還輸現金儲蓄。

除了上述回測的例子之外,長期定期定額投資,也可能虧損!
假設 1999 年 開始,一樣每個月 1000 美元定期定額投資 SPY,過了 10 年,居然還虧錢!

下圖為1999 年~2008 年的回測圖:

景氣循環投資法:提高報酬、避開回檔

作者愛榭克提出了「景氣循環投資法」,只要在少數時間內簡單調整策略,就可以獲取長期被動投資的報酬、避開衰退期的大幅回檔。

景氣循環投資法:僅在榮景期降低持股比例,多數時間仍維持被動指數投資。
榮景期時:

  • 股市的估值、本益比皆在高點
  • 通常是公債價格低點
  • 升息循環,現金、債券的報酬升高

因此,在榮景期時減少持股比重,還可以避免掉榮景期過度到衰退期的修正。等到衰退期股市到了相對低點時,把手上持有的現金、債券報酬存下來的資金去承接股票。最後再透過投資再平衡,提升長期報酬。

延伸閱讀:本益比資產再平衡

如何實施景氣循環投資法?

只要在為期大約 2~4 年的榮景期,逐年降低持股比例,將股票轉為投資長天期債券(7年以上),就可以降低衰退期來臨的波動風險。
第一年:持股比例降為 70%
第二年:持股比例降為 50%
第三年:持股比例降為 30%
第四年:維持持股比例 30%
直到榮景期的轉折點來臨,再把債券再平衡為 100% 持有股票。

透過這種股債均衡,逐年降低持股比例的進階景氣循環投資,回測 1994 年至 2018 年的數據,就可以發現,這樣的投資方式大勝被動定期定額投資美股大盤!

如何正確解讀景氣循環週期?

光是前面文章的內容,資訊量就已經超級豐富。除了用數據解釋什麼是景氣循環 4 階段,作者愛榭克也分享了景氣循環投資的心法。
然而,上述內容也只是景氣循環投資這本書的第一章節而已!第一章節的最後,有一個景氣循環判讀表,來協助讀者可以正確解讀景氣循環週期。


書中接下來的四個章節,會分別解釋如何用一些總經指標來判斷復甦期、成長期、榮景期以及衰退期。如果想更深入的了解景氣循環投資,非常推薦你購買愛榭克的這本書來研讀。

最後,想用作者愛榭克的話來做結尾:「掌握了總體經濟、就掌握了景氣循環;而掌握了景氣循環,就掌握了投資方向;而有了投資方向,獲利自然是水到渠成!」

深度學習景氣循環投資

這邊也推薦你 2 個可以學習景氣循環投資的資源:

1.《景氣循環投資》書籍

總經大師愛榭克著作,也是本文的參考書籍。

實體書推薦購買通路,點擊即可前往購買頁面:

電子書推薦購買通路,點擊即可前往購買頁面:

2. 《15 單元看懂經濟運行,掌握全球投資趨勢》線上課程

財經 M 平方團隊開設的線上課程,由創辦人 Rachel 藉由一系列的扎實的教學影片,幫助學員建立正確的投資觀念和心法並在了解全球運作的模式後,進一步透過實際財經新聞事件解析,以及一張張可以追蹤/觀察的圖表,帶領學員瞭解它們如何影響全球趨勢和你的投資。

特別跟 hahow 爭取的學伴專屬優惠!

🎁 Hahow 專屬長期優惠(~2024/12/31) :單堂 9 折、兩堂 88 折、三堂 85 折

  • 折扣代碼:KOLmmate
  • 領取折扣券:https://utm.to/5h6bxg
  • 使用說明:募資中與萬元以上課程不適用

刷哪張信用卡買 Hahow 課程最划算?參考:Hahow 優惠攻略&信用卡推薦,輸入優惠碼 KOLmmate 最低 85 折

延伸閱讀

資產配置一定要「再平衡」嗎?多久該執行一次再平衡

升息會有什麼影響?縮表是什麼?

消費者物價指數 CPI 是什麼?從 CPI 看通膨與景氣循環的關係

什麼是通貨緊縮?物價越來越便宜可能是經濟衰退的徵兆!

風險係數 Beta 值,讓你判斷個股、基金、ETF 風險的工具!

用美股券商【Firstrade】輕鬆交易美股、ETF,手續費皆 0 元!
Firstrade 限時優惠:

  • 匯款手續費補貼 $25 美元
  • 轉戶補貼 $250 美元
➡️ 立即開戶

➡️ 5分鐘 Firstrade 開戶教學

用玉山證券【富果帳戶】輕鬆交易台股,手續費免談直接 6 折起(依照交易量再給更多折扣),零股交易最低手續費 1 元!使用我們的折扣碼「moneymate」免費開戶,還可以獲得 108 枚富果幣喔!(富果幣:台幣=1:1)
➡️ 立即開戶
➡️ Fugle 富果帳戶介紹


Cindy

平時潛水、滑雪但不寫 code 的工程師

2 Comments

YUE · 2022/07/27 at 上午 9:57

朱格拉週期(Juglar Cycle)

    Shirley · 2022/08/29 at 下午 8:33

    感謝提醒,已更正!

發佈留言

Avatar placeholder

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。 必填欄位標示為 *