最近很紅的「黃小玉」你有聽過嗎?黃小玉可不是什麼名人的名字,而是「黃豆」、「小麥」、「玉米」這 3 個農產品的簡稱。 今天這篇文章要來帶你認識這 3 個農產品,它們各自有哪些期貨商品,如果想投資「黃豆」、「小麥」、「玉米」期貨該注意什麼?
想了解農產品期貨的你,就繼續看下去吧!

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美國農業部 USDA (United States Department of Agriculture)

在正式進入主題前,要先來介紹美國農業部 USDA(United States Department of Agriculture)。 美國農業部 USDA 每個月都會公布農產品供需預測報告 WASDE(World Agricultural Supply and Demand Estimates),除了黃豆、小麥、玉米以外,還會提供全球各國的稻米(Rice)、糖(Sugar)、(Oil seeds)、棉花(Cotton)、乳製品(Dairy)等穀類作物、飼料作物以及乳製品的供需預測資料。

農產品供需預測報告資料來源:美國農業部 USDA
農產品供需預測報告公布時間:每月的 9 號 ~ 12 號
農產品供需預測報告時程 :Jan. 12, Feb. 9, Mar. 9, Apr. 9, May. 12, Jun. 10, Jul. 12, Aug. 12, Sep. 10, Oct. 12, Nov. 9, Dec. 9

不過農產品供需預測報告的起始月份是 5 月,因此 2020/21 的報告中,裡面的數據會是代表期間就 2020/05 ~ 2021/04 的供需預測值,而且每個月都會針對近三年的數據進行調整。這份報告中的數據會影響到農產品的市場,因此報告公布後也會造成農產品市場的波動。

文章後半部的的農產品產量數據皆來自農產品供需預測報告

玉米,世界總產量最高的農產品

玉米,是全世界總產量最高的農產品,2019/05 到 2020/04 全球的玉米產量為 11.164 億頓。 除了作為糧食直接食用以外,玉米也在畜牧業中扮演很重要的角色。全球的玉米有一半以上都被拿來當作牛、豬、雞、魚的飼料。除了飼料以外,玉米也可以加工作為玉米糖漿,提煉成玉米油,以及將玉米透過化學反應轉化為乙醇(酒精),當作一種再生能源。

玉米相關數據來源:資料來源:https://apps.fas.usda.gov/psdonline/circulars/grain-corn-coarsegrains.pdf

全球玉米生產量

從下方表格可以看到,2019/05 到 2020/04 全球的玉米產量為 11.164 億噸,美國就佔了全球產量的 31 %,共 3.45 億噸,是世界第一的玉米生產大國。第二名是中國,佔了 全球產量的 23.36 %,共 2.6 億噸。再來則是巴西的 9.14%(1.1 億噸)、歐盟的 5.09%(6.6 千萬噸)。

2019/20 玉米生產量產量(千噸)比例
美國345,96230.99%
中國260,77923.36%
巴西102,0009.14%
歐盟66,7185.98%
阿根廷51,0004.57%
全球1,116,414
2019/20 玉米生產量

2020/05 到 2021/04 預測全球的玉米產量為 11.33 億噸,而預測玉米生產量前五名的國家也跟去年相同。

2020/21 預測玉米生產量產量(千噸)比例
美國360,25231.77%
中國260,67022.99%
巴西109,0009.61%
歐盟63,6005.61%
阿根廷47,5004.19%
全球1,133,887
2020/21 預測玉米生產量

也因為美國的玉米生產量如此之大,因此關注玉米市場的投資人、飼養業者都要特別注意美國玉米的生產狀況、出口政策

玉米適合在多雨潮濕的環境下生長,美國中西部也因為當地的土壤水分保持地很好,可以在雨量不足時提供玉米良好的生長條件,因此美國中西部也有玉米帶(Corn Belt)之稱。

全球玉米出口量

除了全球玉米生產量第一,美國也是全球第一的玉米出口國。 2019/20的農產品供需預測報告中(2019/05 到 2020/04), 全球的玉米出口量為 1.75 億噸,美國就佔了全球出口量的 26.81 %,共 4.69 千萬噸。第二名是阿根廷,佔了 全球玉米出口量的 22.8 %,共 3.99 千萬噸。再來則是巴西的 19.54 %(3.42 千萬噸)、烏克蘭的 16.53%(2.89 千萬噸)。這四個國家的玉米出口量將近全球玉米出口量的九成! 你有發現嗎?從2019 年的資料來看,美國只把他生產量的 13% 拿去出口,出口量就已經占了全球的 26%了!

值得注意的是,中國雖然是世界第二的玉米生產國,但它並不是玉米的出口大國。因為中國的玉米大部分都以國家內需市場為主。

2019/20 玉米出口量產量(千噸)比例
美國46,92326.81%
巴西34,19719.54%
阿根廷39,91722.80%
烏克蘭28,92916.53%
歐盟4,8072.75%
全球175,044
2019/20 玉米出口量
2020/21 預測玉米出口量產量(千噸)比例
美國64,00035.29%
巴西40,00022.06%
阿根廷31,50017.37%
烏克蘭24,00013.23%
Sebria3,5001.93%
全球181,358

全球玉米進口量

至於全球的玉米進口量,就生產、出口大國的美國就沒有上榜啦!玉米的進口國遍佈全球,前三大玉米進口國為歐盟、墨西哥及日本,南韓與越南的玉米進口量則並列第四,此五大進口地區約佔全球玉米貿易量的 45% 左右。

2019/20 玉米進口量產量(千噸)比例
歐盟18,8568.86%
日本17,6338.28%
墨西哥17,5698.25%
中國17,4968.22%
越南12,2985.78%
全球212,862
2019/20 玉米進口量
2020/21 預測玉米進口量產量(千噸)比例
歐盟18,2558.19%
日本17,6207.90%
墨西哥16,9507.60%
中國32,25014.46%
南韓12,1105.43%
全球223,024
2020/21 預測玉米進口量

台灣的玉米也是仰賴進口,每年台灣會向美國、巴西等國家進口約 450 萬頓的玉米。 國產飼料玉米的自給率只有約 0.5%,因此當國外玉米的產量不穩定時,玉米價格升高也會影響到國內進口飼料的價格。飼料價格上升的成本就會連帶影響肉類價格,導致物價升高。

玉米期貨

玉米期貨是最早的期貨合約之一。1848年,在美國中部地區種植玉米的農民,他們為了避免秋季收成後的玉米價格下跌的風險,就提早在春季播種時事先賣出玉米,是現代玉米期貨最初的形式。
1865年,世界上第一張標準化的玉米期貨合約在CBOT上市交易,使玉米成為CBOT 最早交易的農產品期貨。
從上面的數據可以知道美國在玉米生產量、出口量都佔有一席之地,因此美國的玉米期貨價格就變成了世界玉米期貨的價格指標。投資人可根據美國農業部全球農產品供需估算(WASDE)報告判斷該報告發佈前後的市場走向,然後在期貨市場中採取行動。讓玉米買家和賣家可以透過這檔玉米期貨來管理買賣玉米產品相關的價格風險。

芝加哥期貨交易所的玉米期貨 ZC

芝加哥期貨交易所的玉米期貨是實物交割合約,2021/01 ~ 2021/02 ZC 的每日交易量約從 25.6 萬到 81.6 萬不等。

合約月份H、K、N、U、Z(3月、5月、7月、9月、12月)
 產品代號ZC
交易所美國芝加哥期貨交易所 CBOT(Chicago Board of Trade)
定價單位美分/英斗
交易時間週日至週五,晚上7:00至上午7:45(中部時間)
週一至週五,早上8:30至下午1:20 (中部時間)
提供期權
合約規模 5,000 英斗(約127公噸)
最小價格波幅0.0025美元
每合約最小波幅12.50美元
玉米期貨 ZC

英斗計算
英斗,又稱為「蒲式耳 」(bushel),是一個容量單位。
1 英斗的玉米大約等於 56磅、25.4 公斤,因此 5000英斗的玉米約為 127公噸。
而 1 英斗的黃豆、小麥,大約等於 60 磅、27.2 公斤,因此 5000英斗的黃豆、小麥約為 136 公噸。

從下面圖表是近五年CBOT(美國芝加哥期貨交易所)的玉米期貨價格,可以看到玉米期貨從2020/08開始的每英斗 300多美分,一路飆漲到 2021/02/18 每英斗 552.25 美分。(1美分= 0.01 美元)

圖表來源:財經M平方

什麼會影響玉米期貨的價格?

  1. 季節性循環

美國的玉米播種期大約落在4~5月,6~8月為生長期,9~11月為採收期,其他月份則休耕。玉米期貨會受到玉米價格的影響。 採收期的玉米存貨會比較多,因此這段期間的價格通常都比較低,因此玉米價格的低點則會落在有採收期的下半年,而玉米價格的高點大多都在上半年。

2. 玉米的存貨需求

存貨需求比 = 每年期末存貨 / 需求,代表現有庫存可以供應幾年的需求(單位為 %),概念類似於原油的備用產能。

存貨需求比和價格為反向關係。當比例調升時,代表存貨相對於需求較高,價格下跌壓力重;反之,存貨需求比下降時,價格容易上升。

資料來源:https://www.macromicro.me/collections/53/agri-corn

3. 畜牧業的家禽數量
前面有說到,全球一半以上的玉米產量都被當作是飼料。因此畜牧業的家禽數量也是影響玉米期貨價格的重要條件。如果家禽數量減少,玉米飼料需求降低,玉米價格就會跌。相反而言,當這些雞禽的數量變多,對於玉米飼料的需求變大,也能促使玉米價格提升。
4. 氣候
當玉米因為氣候環境的影響造成產量減少,那麼玉米的價格就會上升。反過來,如果玉米產量大,就會使得玉米的價格下跌。

黃豆

黃豆屬於豆科植物,是一種多用途的農產品。一般常見的食品,像是:豆腐、豆漿就是黃豆製造而成。而且黃豆種子含有豐富的植物蛋白質,因此也被稱作「田裡的肉」。(許多健身的人也會喝豆漿來攝取蛋白質。)
黃豆的油脂含量高,100 克的黃豆擁有 16克的油脂,因此全球的黃豆一般都拿來壓榨製成黃豆油,是僅次於棕櫚油的第二大植物油來源。黃豆壓榨剩下的豆粕則會當成動物飼料的一部分以提高飼料的蛋白質。豆粕也可以加工製造成其他食品。

Photo by Kelly Sikkema on Unsplash

大豆數據來源:https://apps.fas.usda.gov/psdonline/circulars/oilseeds.pdf

全球黃豆生產量

過去美國是黃豆生產第一大國,但從 2019 年年中就已經被巴西超越。因為南美洲生產黃豆的成本較低,近年來巴西、阿根廷的黃豆產量就不斷提升。以前中國佔美國的黃豆出口量的 1/4,但自從 2018 年美中貿易戰開打,中國對於美國黃豆增課關稅 25%,就造成美國的黃豆出口量下降。2019/04~2020/05 巴西的黃豆生產量高達 1.26 億噸,占全球的 37.45%,而美國位居第二,生產了 9.66 千萬噸,占全球的 28.73%,這兩個國家加起來就佔了世界黃豆6成的生產量。

2019/20 黃豆生產量產量(千噸)比例
巴西126,00037.45%
美國96,66728.73%
阿根廷48,80014.50%
中國18,1005.38%
巴拉圭9,9002.94%
全球336,458
2019/20 黃豆生產量
2020/21 預測黃豆生產量產量(千噸)比例
巴西133,00036.84%
美國112,54931.18%
阿根廷48,00013.30%
中國19,6005.43%
印度10,5002.91%
全球361,004

全球黃豆出口量

出口黃豆最多的國家,當然也是生產黃豆最多的巴西與美國,巴西在 2019/20 年出口了 9.21 千萬噸,占全球的 55.78%,而美國出口了 4.57 千萬噸,占全球的出口量 27.71%,光這兩個國家的出口量就達到世界 8成!

2019/20 黃豆出口量產量(千噸)比例
巴西92,12655.78%
美國45,77727.71%
阿根廷10,0026.06%
巴拉圭6,6194.01%
加拿大3,9072.37%
全球165,173
2020/21 預測黃豆出口量產量(千噸)比例
巴西85,00050.27%
美國60,69135.89%
阿根廷7,0004.14%
巴拉圭6,3003.73%
加拿大4,2002.48%
全球169,098

全球黃豆進口量

隨著中國經濟成長,肉類和家禽的需求也不斷增加,黃豆作為飼料的一部分,就需要更多的黃豆來製成飼料。然而中國種植黃豆的成本比美國高出許多,沒辦法全靠自己種。所以中國已經是全球最大的黃豆消費、進口國,大約佔全球進口黃豆需求的 6 成。目前全球的黃豆進口量有 1.65 億噸,而中國的進口量是 9.85 千萬噸。

美國和巴西是世界最大的黃豆生產與出口國。目前台灣的黃豆也主要仰賴進口,而大部分也都是來自這兩個國家,有一些也來自加拿大。

根據財政部關稅署的海關進出口統計資料,2019 年的基因改造大豆進口量為 2,589,282 公噸,非基改大豆進口量僅 85,532 公噸,僅占總大豆進口量 3.2%。其中基改大豆主要來自美國與巴西,非基改大豆則從加拿大為主。

2019/20 黃豆進口量產量(千噸)
中國98,53359.56%
歐盟15,6649.47%
墨西哥6,0003.63%
埃及4,9412.99%
阿根廷4,8822.95%
全球165,433
2020/21 預測黃豆進口量產量(千噸)
中國100,00059.94%
歐盟15,4009.23%
墨西哥6,2003.72%
埃及4,1502.49%
阿根廷4,0002.40%
全球166,842

芝加哥期貨交易所的黃豆期貨 ZS

合約月份F、H、K、N、Q、U、X(1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月)
 產品代號ZS
定價單位美分/英斗
交易時段週日至週五,晚上7:00至上午7:45(中部時間)
週一至週五,早上8:30至下午1:20 (中部時間)
提供期權
合約規模 5,000 英斗(約136公噸)
最小價格波幅0.0025 美元
每合約最小波幅12.50美元

從下面圖表是近五年CBOT(美國芝加哥期貨交易所)的黃豆期貨價格,也可以看到從2020/04 的800多美分,成長到現在 2021/02/18 的 1378.38 美分。

美國黃豆的作物年度是由9月1日到8月31日,其種植期間為5月到6月,收成期間為9月到11月。決定黃豆收成數量的關鍵期間為8月到9月初的結莢階段。南美洲的作物年度和美國相反,南、北半球的黃豆收成時間分別為:北半球是9~11月,南半球為 3~5月,因此南、北半球有互補的作用。11月買賣北半球的「新作物」,5月買賣南美的「新作物」。如果南美洲的收成發生問題,可能會造成美國黃豆1月到3月出現異於季節性的價格走勢。 

什麼會影響黃豆期貨的價格

1 .季節性循環
每年 2~3月為全球黃豆供給量最大的時候,因此黃豆的價格大多會出現一個低點,而到5、6、7月為美國黃豆種植期間,此時黃豆價格受天氣影響會出現較大的震盪走勢。接著就是黃豆的收成期間,一般農民為貸款耕種,當黃豆收成後會在市場賣出先還貸款,造成黃豆在收成初期價格受到農民的收成賣壓而下跌,黃豆收成至50%左右時農民的賣壓會減少,此時黃豆大多會止跌

2. 存貨需求比
存貨需求比 = 每年期末存貨 / 需求,代表現有庫存可以供應幾年的需求(單位為 %),概念類似於原油的備用產能。
存貨需求比和價格為反向關係。當比例調升時,代表存貨相對於需求較高,價格下跌壓力重;反之,存貨需求比下降時,價格容易上升。

除此之外,氣候、南美的生產動向、中國的進口以及黃豆的種植面積都會影響到黃豆期貨的價格。

小麥

最後來到黃小玉其中的小麥,小麥是很重要的糧食作物,全球有將近 40% 的人是將小麥當作主食。小麥可以磨成日常民生用的麵粉,用來製作麵包、餅乾、燒餅油條、蛋糕、麵條、包子等食物。小麥發酵後,還能作成啤酒、伏特加、酒精或是生物燃料!除此之外,小麥也可以當作是飼料。

小麥分兩種,冬小麥與春小麥

小麥分成冬小麥以及春小麥,大部分都以種植冬小麥為主。
冬小麥於秋天播種、冬季生長,夏季 5 到 7 月收成。而春小麥則是春季播種、夏季生長、秋季收成。種植冬小麥的區域,生長期的冬季不能太冷,因此主要都是種植在緯度較低的地區。種植春小麥的地區大多都是因為冬季氣溫太低,只能等到春天再開始播種,因此都是位於緯度較高的地區。

小麥數據資料來源:https://apps.fas.usda.gov/psdonline/circulars/grain-wheat.pdf

全球小麥生產量

小麥生產量前五名的地區為歐盟、中國、印度、俄羅斯以及美國,前五名加起來就佔了小麥世界產量將近七成!2019/20 年,歐盟的小麥生產量就達到 1.54 億噸,佔比 20.23%,中國產量為 1.33 億噸,佔比 17.49%。

2019/20 小麥生產量產量(千噸)比例
歐盟154,51020.23%
中國133,59017.49%
印度103,60013.56%
俄羅斯73,6109.64%
美國52,5816.88%
全球763,905
2019/20 小麥生產量
2020/21 預測小麥生產量產量(千噸)比例
歐盟135,80017.58%
中國134,25017.38%
印度107,59213.93%
俄羅斯85,30011.04%
美國49,6916.43%
全球772,642
2020/21 預測小麥生產量

全球小麥消費量

2019/20 年全球小麥總消費量逼近 7.5億噸,中國、歐盟、印度、俄羅斯與美國為前五名的消費地區。
可以發現中國是小麥的消費大國也是生產大國,因為小麥也是中國的主要糧食作物。

2019/20 小麥消費量產量(千噸)比例
中國126,00016.87%
歐盟122,50016.40%
印度95,40312.77%
俄羅斯40,0005.35%
美國30,5644.09%
全球746,975
2019/20 小麥消費量
2020/21 預測小麥消費量產量(千噸)比例
中國135,00017.77%
歐盟118,50015.60%
印度99,50013.10%
俄羅斯41,5005.46%
美國31,3804.13%
全球759,544
2020/21 預測小麥消費量

全球小麥出口量

美國雖然只佔全球小麥產量的 8% 左右,但仍然是前五大的小麥出口國之一。
並且在美國,小麥是種植面積排名第三的作物,僅次於玉米和黃豆。美國大部分地區都可種植小麥,各地種植條件的不同,也衍生出品種的多樣性。因為生長季節的特性,有些地區會將冬小麥和黃豆進行「雙季種植」,就是等小麥收割後,再緊接著種植黃豆。

2019/20 小麥出口量產量(千噸)比例
歐盟38,42923.28%
俄羅斯34,48520.89%
美國26,30015.93%
加拿大23,47814.22%
烏克蘭21,01312.73%
全球165,049
2019/20 小麥出口量
2020/21 預測小麥出口量產量(千噸)比例
俄羅斯39,00020.26%
美國27,00014.03%
歐盟26,50013.77%
加拿大26,50013.77%
澳洲18,0009.35%
全球192,470
2020/21 預測小麥出口量

全球小麥進口量

全球主要小麥進口國集中在亞洲與非洲,埃及為全球最大的小麥進口需求國,約佔全球小麥貿易量之7%,以進口俄羅斯小麥居多,另外主要進口國還有印尼、巴西、菲律賓、阿爾及利亞等國家。

2019/20 小麥進口量產量(千噸)比例
埃及12,8116.70%
土耳其11,0875.79%
印尼10,5865.53%
巴西7,1793.75%
阿爾及利亞7,1473.74%
全球191,349
2020/21 預測小麥進口量產量(千噸)比例
埃及13,0006.75%
印尼10,8005.61%
中國9,0004.68%
土耳其8,0004.16%
菲律賓6,9003.58%
全球192,470

芝加哥期貨交易所的小麥期貨 ZW

合約月份H、K、N、U、Z(3月、5月、7月、9月、12月)
 產品代號ZW
定價單位美分/英斗
交易時段週日至週五,晚上7:00至上午7:45(中部時間)
週一至週五,早上8:30至下午1:20 (中部時間)
提供期權
合約規模 5,000 英斗(約136公噸)
最小價格波幅0.0025 美元
每合約最小波幅12.50美元

下圖是近五年小麥期貨的價格走勢,而最近的數據 2021/02/18 的小麥期貨價格為 651.25 美分。

什麼會影響小麥的價格

除了生長期間的氣候、年度季末庫存量、美國農業部之供需報告、競爭飼料作物或穀物之耕地面積、供應量及價格變化之外,影響小麥價格的主要因素還有:
1. 出口國的出口貿易政策:如果出口國的貿易政策鼓勵進口國進口小麥,給予進口優惠待遇例如援助、低利貸款等,均會影響小麥的市場價格。
2. 出口國家的貨幣強度:出口國貨幣對其他貨幣(尤其是進口國貨幣)的強度會影響小麥的進口價格及消費意願,若出口國貨幣對其他貨幣貶值,則有利於小麥出口,反之則不利小麥出口。
3. 進口國的經濟情況:由於小麥主要用做食品的原料,相對於其他農產品例如玉米、黃豆等,用於牲畜飼料的比例較小,因此小麥的需求與進口國的個人收入及人口均呈正比,經濟成長及人口增長越快,對小麥的進口需求就越大。
4. 由於小麥的進口國有時候也是小麥的生產國,若進口國小麥欠收會使進口國國內產生更大的供需缺口,對小麥的進口需求也就越大。

Takeaway

  1. 黃小玉就是「黃豆」、「小麥」以及「玉米」的簡稱,代表三個重要的農產品。
  2. 農產品期貨是歷史悠久的期貨商品,農產品期貨讓買家和賣家可以來管理買賣農產品相關的價格風險
  3. 會影響農產品期貨的原因包含天氣、出口政策、存貨以及供需動能,想投資農產品期貨就要特別注意美國農業部 USDA 每個月公布的農產品供需預測報告。

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Categories: 投資理財

Cindy

平時潛水、滑雪但不寫 code 的工程師

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