商品期貨「黃小玉」3 個重要的農產品：黃豆、小麥、玉米

最近很紅的「黃小玉」你有聽過嗎？黃小玉可不是什麼名人的名字，而是「黃豆」、「小麥」、「玉米」這 3 個農產品的簡稱。今天這篇文章要來帶你認識這 3 個農產品，它們各自有哪些期貨商品，如果想投資「黃豆」、「小麥」、「玉米」期貨該注意什麼？
想了解農產品期貨的你，就繼續看下去吧！

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美國農業部 USDA （United States Department of Agriculture）

在正式進入主題前，要先來介紹美國農業部 USDA（United States Department of Agriculture）。美國農業部 USDA 每個月都會公布農產品供需預測報告 WASDE（World Agricultural Supply and Demand Estimates），除了黃豆、小麥、玉米以外，還會提供全球各國的稻米（Rice）、糖（Sugar）、油籽（Oil seeds）、棉花（Cotton）、乳製品（Dairy）等穀類作物、飼料作物以及乳製品的供需預測資料。

農產品供需預測報告資料來源：美國農業部 USDA
農產品供需預測報告公布時間：每月的 9 號～ 12 號
農產品供需預測報告時程：Jan. 12, Feb. 9, Mar. 9, Apr. 9, May. 12, Jun. 10, Jul. 12, Aug. 12, Sep. 10, Oct. 12, Nov. 9, Dec. 9

不過農產品供需預測報告的起始月份是 5 月，因此 2020/21 的報告中，裡面的數據會是代表期間就 2020/05 ~ 2021/04 的供需預測值，而且每個月都會針對近三年的數據進行調整。這份報告中的數據會影響到農產品的市場，因此報告公布後也會造成農產品市場的波動。

文章後半部的的農產品產量數據皆來自農產品供需預測報告。

玉米，世界總產量最高的農產品

玉米，是全世界總產量最高的農產品！農產品供需預測報告中顯示 2019/20 （2019/05 到 2020/04）全球的玉米產量為 11.164 億頓。
玉米除了作為糧食直接食用以外，同時也在畜牧業中扮演很重要的角色。全球的玉米有一半以上都被拿來當作是牛、豬、雞、魚的飼料！除了飼料以外，玉米也可以加工製成玉米糖漿，或是把玉米提煉成玉米油，以及將玉米透過化學反應轉化為乙醇（酒精），當作一種再生能源。

玉米相關數據來源：資料來源：h ttps://apps.fas.usda.gov/psdonline/circulars/grain-corn-coarsegrains.pdf

全球玉米生產量

玉米作為全世界產量最高的農產品，究竟是由哪些國家耕種的呢？
從下方表格可以看到，2019/05 到 2020/04 全球的玉米產量為 11.164 億噸，美國就佔了全球產量的 31 %，共 3.45 億噸，是世界第一的玉米生產大國。第二名是中國，佔了全球產量的 23.36 %，共 2.6 億噸。再來則是巴西的 9.14%（1.1 億噸）、歐盟的 5.09%（6.6 千萬噸）。光是這前五名玉米生產地區，它們玉米總產量加起來約是全球產量的 74%！

2019/20 玉米生產量	產量（千噸）	比例
美國	345,962	30.99%
中國	260,779	23.36%
巴西	102,000	9.14%
歐盟	66,718	5.98%
阿根廷	51,000	4.57%
全球	1,116,414

2020/05 到 2021/04 預測全球的玉米產量為 11.33 億噸，而預測玉米生產量前五名的國家也跟去年相同。

2020/21 預測玉米生產量	產量（千噸）	比例
美國	360,252	31.77%
中國	260,670	22.99%
巴西	109,000	9.61%
歐盟	63,600	5.61%
阿根廷	47,500	4.19%
全球	1,133,887

也因為美國的玉米生產量占了全球產量的 31%，因此關注玉米市場的投資人、飼養業者都要特別注意美國玉米的生產狀況、出口政策。

玉米適合在多雨潮濕的環境下生長，美國中西部也因為當地的土壤水分保持地很好，可以在雨量不足時提供玉米良好的生長條件，因此美國中西部也有玉米帶（Corn Belt）之稱。

全球玉米出口量

除了全球玉米生產量第一，美國也是全球第一的玉米出口國。 2019/20的農產品供需預測報告中（2019/05 到 2020/04），全球的玉米出口量為 1.75 億噸，美國就佔了全球出口量的 26.81 %，共 4.69 千萬噸。第二名是阿根廷，佔了全球玉米出口量的 22.8 %，共 3.99 千萬噸。再來則是巴西的 19.54 %（3.42 千萬噸）、烏克蘭的 16.53%（2.89 千萬噸）。這四個國家的玉米出口量將近全球玉米出口量的九成！你有發現嗎？從2019 年的資料來看，美國只把它生產量的 13% 拿去出口，出口量就已經占了全球的 26%了！而這前五名的玉米出口地區的出口量就已構成全球玉米出口量的 88% 了！

值得注意的是，中國雖然是世界第二的玉米生產國，但它並不是玉米的出口大國。因為中國的玉米大部分都以國家內需市場為主。

2019/20 玉米出口量	產量（千噸）	比例
美國	46,923	26.81%
巴西	34,197	19.54%
阿根廷	39,917	22.80%
烏克蘭	28,929	16.53%
歐盟	4,807	2.75%
全球	175,044

2020/21 預測玉米出口量	產量（千噸）	比例
美國	64,000	35.29%
巴西	40,000	22.06%
阿根廷	31,500	17.37%
烏克蘭	24,000	13.23%
Sebria	3,500	1.93%
全球	181,358

全球玉米進口量

至於全球的玉米進口量，生產、出口大國的美國就沒有上榜啦！玉米的進口國遍佈全球，前四名的玉米進口地區為歐盟、日本、墨西哥、中國，而南韓與越南的玉米進口量經常都位居第五名，此五大進口地區約佔全球玉米貿易量的 40 % 左右。

2019/20 玉米進口量	產量（千噸）	比例
歐盟	18,856	8.86%
日本	17,633	8.28%
墨西哥	17,569	8.25%
中國	17,496	8.22%
越南	12,298	5.78%
全球	212,862

2019/20 玉米進口量

2020/21 預測玉米進口量	產量（千噸）	比例
歐盟	18,255	8.19%
日本	17,620	7.90%
墨西哥	16,950	7.60%
中國	32,250	14.46%
南韓	12,110	5.43%
全球	223,024

台灣的玉米也是仰賴進口，每年台灣會向美國、巴西等國家進口約 450 萬頓的玉米。國產飼料玉米的自給率只有約 0.5%，因此當國外玉米的產量不穩定時，玉米價格升高也會影響到國內進口飼料的價格。飼料價格上升的成本就會連帶影響肉類價格，導致物價升高。

玉米期貨

玉米期貨是最早的期貨合約之一。至於為什麼會出現玉米期貨呢？最早的原因是因為農民想要避險。
早在西元 1848 年，美國中部玉米帶種植玉米的農民，為了避免玉米在秋季收成後有價格下跌的風險，就預先在春季播種時將玉米賣出去，這就形成了現代玉米期貨最初的形式。西元 1865年，世界上第一張標準化的玉米期貨合約在芝加哥期貨交易所（CBOT）上市交易，使玉米成為芝加哥期貨交易所最早交易的農產品期貨。

從文章上面的數據可以知道美國在玉米生產量、出口量都佔有一席之地，因此美國的玉米期貨價格就變成了世界玉米期貨的價格指標。想投資玉米期貨的投資人可以依據農產品供需預測報告來判斷市場走向，進而決定是要買入還是賣出期貨，無論是買家或賣家，都可以透過期貨來管理買賣玉米產品相關的價格風險。

芝加哥期貨交易所的玉米期貨 ZC

芝加哥期貨交易所的玉米期貨是實物交割合約，2021/01 ~ 2021/02 ZC 的每日交易量約從 25.6 萬到 81.6 萬不等。

合約月份	H、K、N、U、Z（3月、5月、7月、9月、12月）
產品代號	ZC
交易所	美國芝加哥期貨交易所 CBOT（Chicago Board of Trade）
定價單位	美分/英斗
交易時間	週日至週五，晚上7:00至上午7:45(中部時間) 週一至週五，早上8:30至下午1:20 (中部時間)
提供期權	是
合約規模	5,000 英斗（約127公噸）
最小價格波幅	0.0025美元
每合約最小波幅	12.50美元

玉米期貨 ZC

英斗計算
英斗，又稱為「蒲式耳」(bushel)，是一個容量單位。
1 英斗的玉米大約等於 56磅、25.4 公斤，因此 5000英斗的玉米約為 127公噸。
而 1 英斗的黃豆、小麥，大約等於 60 磅、27.2 公斤，因此 5000英斗的黃豆、小麥約為 136 公噸。

從下面圖表是近五年芝加哥期貨交易所的玉米期貨價格，可以看到玉米期貨從2020/08 開始的每英斗 300多美分，一路飆漲到 2021/02/18 每英斗 552.25 美分。（1美分= 0.01 美元）

什麼會影響玉米期貨的價格？

季節性循環

美國的玉米生長週期如上圖，播種期大約落在 4~5月，6月萌芽後，7~8月為生長期，9~11月為採收期，12~3月是為種植空窗期（休耕）。玉米期貨會受到玉米價格的影響。採收期的玉米存貨會比較多，因此這段期間的價格通常都比較低，因此玉米價格的低點則會落在有採收期的下半年，而玉米價格的高點大多都在上半年。

2. 存貨需求比

存貨需求比 (%) = 每年期末存貨 / 需求
存貨需求比表示現存的庫存還可以供應幾年的需求。可以從下圖玉米的存貨需求比以及價格對照，兩者是反向的關係。
當存貨需求比變高時，代表存貨的數量相較於需求的量提升（供給多，需求少），價格就容易下跌。相反地，當存貨需求比下降時，代表存貨數量相較於需求的量是減少的（供給少，需求高），價格就容易上升。

資料來源：財經M平方

3. 畜牧業的家禽數量
前面有說到，全球一半以上的玉米產量都被當作是飼料。因此畜牧業的家禽數量也是影響玉米期貨價格的重要條件。如果家禽數量減少，玉米飼料需求降低，玉米價格就會跌。相反而言，當這些雞禽的數量變多，對於玉米飼料的需求變大，也能促使玉米價格提升。
4. 氣候
當玉米因為氣候環境的影響造成產量減少，那麼玉米的價格就會上升。反過來，如果玉米產量大，就會使得玉米的價格下跌。

黃豆

黃豆屬於豆科植物，是一種多用途的農產品。一般常見的食品，像是：豆腐、豆漿就是黃豆製造而成。而且黃豆種子含有豐富的植物蛋白質，因此也被稱作「田裡的肉」。(許多健身的人也會喝豆漿來攝取蛋白質。）
黃豆的油脂含量高，100 克的黃豆擁有 16克的油脂，因此全球的黃豆一般都拿來壓榨製成黃豆油，是僅次於棕櫚油的第二大植物油來源。黃豆壓榨剩下的豆粕則會當成動物飼料的一部分以提高飼料的蛋白質。豆粕也可以加工製造成其他食品。

黃豆數據來源：https://apps.fas.usda.gov/psdonline/circulars/oilseeds.pdf

全球黃豆生產量

過去美國是黃豆生產第一大國，但從 2019 年年中就已經被巴西超越。因為南美洲生產黃豆的成本較低，近年來巴西、阿根廷的黃豆產量就不斷提升。以前中國佔美國的黃豆出口量的 1/4，但自從 2018 年美中貿易戰開打，中國對於美國黃豆課徵關稅 25%，就造成美國的黃豆出口量下降。2019/04~2020/05 巴西的黃豆生產量高達 1.26 億噸，占全球的 37.45%，而美國位居第二，生產了 9.66 千萬噸，占全球的 28.73%，這兩個國家加起來就佔了世界黃豆 6 成的生產量！前五名的生產區也佔了全世界黃豆產量的 89%！

2019/20 黃豆生產量	產量（千噸）	比例
巴西	126,000	37.45%
美國	96,667	28.73%
阿根廷	48,800	14.50%
中國	18,100	5.38%
巴拉圭	9,900	2.94%
全球	336,458

2019/20 黃豆生產量

2020/21 預測黃豆生產量	產量（千噸）	比例
巴西	133,000	36.84%
美國	112,549	31.18%
阿根廷	48,000	13.30%
中國	19,600	5.43%
印度	10,500	2.91%
全球	361,004

2020/21 預測黃豆生產量

全球黃豆出口量

出口黃豆最多的國家，當然也是生產黃豆最多的巴西與美國，巴西在 2019/20 年出口了 9.21 千萬噸，占全球的 55.78%，而美國出口了 4.57 千萬噸，占全球的出口量 27.71%，光這兩個國家的出口量就達到世界 8成！其餘三名的出口地區則是阿根廷、巴拉圭以及加拿大。

2019/20 黃豆出口量	產量（千噸）	比例
巴西	92,126	55.78%
美國	45,777	27.71%
阿根廷	10,002	6.06%
巴拉圭	6,619	4.01%
加拿大	3,907	2.37%
全球	165,173

2019/20 黃豆出口量

2020/21 預測黃豆出口量	產量（千噸）	比例
巴西	85,000	50.27%
美國	60,691	35.89%
阿根廷	7,000	4.14%
巴拉圭	6,300	3.73%
加拿大	4,200	2.48%
全球	169,098

全球黃豆進口量

全球黃豆的進口量的第一名是中國，光是中國就進口了將近全世界 6 成的黃豆！
近年來中國經濟快速成長，導致中國對於肉類以及家禽的需求也跟著變多。前面有說到，黃豆常被當作是飼料的一部分來增加飼料中的蛋白質，因此家禽的數量增長就需要更多的黃豆來製成飼料。
中國土地面積那麼大，為何不自己種黃豆，自給自足呢？因為中國種植黃豆的成本比起巴西、美國都高上許多，所以沒辦法滿足中國自身黃豆的內需市場。因此中國是全球最大的黃豆消費、進口國，大約佔全球進口黃豆需求的 6 成。目前全球的黃豆進口量有 1.65 億噸，而中國的進口量是 9.85 千萬噸。

目前台灣的黃豆也主要仰賴進口，而大部分也都是來自最大的出口國巴西、美國這兩個國家，其中進口的黃豆有些也來自加拿大。根據財政部關稅署的海關進出口統計資料，2019 年的基因改造大豆進口量為 258.9 萬噸，非基改大豆進口量僅 8.55 萬噸，僅占總大豆進口量 3.2%。其中基改大豆主要來自美國與巴西，非基改大豆則從加拿大為主。

2019/20 黃豆進口量	產量（千噸）	比例
中國	98,533	59.56%
歐盟	15,664	9.47%
墨西哥	6,000	3.63%
埃及	4,941	2.99%
阿根廷	4,882	2.95%
全球	165,433

2019/20 黃豆進口量

2020/21 預測黃豆進口量	產量（千噸）	比例
中國	100,000	59.94%
歐盟	15,400	9.23%
墨西哥	6,200	3.72%
埃及	4,150	2.49%
阿根廷	4,000	2.40%
全球	166,842

2020/21 預測黃豆進口量

芝加哥期貨交易所的黃豆期貨 ZS

合約月份	F、H、K、N、Q、U、X（1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月）
產品代號	ZS
定價單位	美分/英斗
交易時段	週日至週五，晚上7:00至上午7:45(中部時間) 週一至週五，早上8:30至下午1:20 (中部時間)
提供期權	是
合約規模	5,000 英斗（約136公噸）
最小價格波幅	0.0025 美元
每合約最小波幅	12.50美元

下面圖表是近五年美國芝加哥期貨交易所的黃豆期貨價格，也可以看到從 2020/04 的 800多美分，成長到現在 2021/02/18 的 1378.38 美分。

資料來源：財經M平方

什麼會影響黃豆期貨的價格

1 .季節性循環

從上面的美國黃豆生長週期圖可以看到，美國黃豆的作物年度是由9月1日到8月31日，而 4~5月是播種期，6月份是黃豆的萌芽期，7~8月是生長期，9~10月採收，11~3月則是種植空窗期。美國黃豆收成數量的關鍵在於它的「結莢階段」，結莢階段落在 8~9月初這段期間。7~8月黃豆生長時，價格容易受到氣候影響而震盪。
不過南美洲的作物年度就跟美國相反，北半球的美國採收期為是9~10月，南半球的南美洲巴西、阿根廷的黃豆採收期為 3~4月，這就讓南、北半球有了互補的效果！11月可以買賣北半球的黃豆「新作物」，5月買賣南美洲的黃豆「新作物」。

2. 存貨需求比
存貨需求比 (%) = 每年期末存貨 / 需求
前面講到玉米期貨時，就有提到的存貨需求比這邊就不再贅述。

資料來源：財經M平方

除此之外，氣候、南美的生產動向、中國的黃豆進口量以及黃豆的種植面積、播種進度都會影響到黃豆期貨的價格。

小麥

最後來到黃小玉其中的小麥，小麥是很重要的糧食作物，全球有將近 40% 的人是將小麥當作主食。小麥可以磨成日常民生用的麵粉，用來製作麵包、餅乾、燒餅油條、蛋糕、麵條、包子等食物。小麥發酵後，還能作成啤酒、伏特加、酒精或是生物燃料！除此之外，小麥也可以當作是飼料。

小麥分兩種，冬小麥與春小麥

小麥依照播種的季節分成冬小麥以及春小麥，而大部分種植小麥都以冬小麥為主。
冬小麥於秋季播種、冬季生長，隔年夏季 6 到 7 月收成。春小麥則是春季播種、夏季生長、秋季收成。種植冬小麥的區域，生長期的冬季不能太冷，因此主要都是種植在緯度較低的地區。種植春小麥的地區大多都是因為冬季很長而且氣溫太低，只能等到春天再開始播種，因此都是位於緯度較高的地區。

小麥數據資料來源：https://apps.fas.usda.gov/psdonline/circulars/grain-wheat.pdf

全球小麥生產量

小麥生產量前五名的地區為歐盟、中國、印度、俄羅斯以及美國，前五名加起來就佔了小麥世界產量將近七成！2019/20 年，歐盟的小麥生產量就達到 1.54 億噸，佔比 20.23%，中國產量為 1.33 億噸，佔比 17.49％。

2019/20 小麥生產量	產量（千噸）	比例
歐盟	154,510	20.23%
中國	133,590	17.49%
印度	103,600	13.56%
俄羅斯	73,610	9.64%
美國	52,581	6.88%
全球	763,905

2019/20 小麥生產量

2020/21 預測小麥生產量	產量（千噸）	比例
歐盟	135,800	17.58%
中國	134,250	17.38%
印度	107,592	13.93%
俄羅斯	85,300	11.04%
美國	49,691	6.43%
全球	772,642

2020/21 預測小麥生產量

全球小麥消費量

2019/20 年全球小麥總消費量逼近 7.5億噸，中國、歐盟、印度、俄羅斯與美國為前五名的消費地區。
可以發現中國是小麥的生產大國，佔比世界小麥生產量約 17.5 %，同時中國也是小麥的消費大國，佔比世界小麥消費量的 16.8 %，因為小麥也是中國的主要糧食作物。

2019/20 小麥消費量	產量（千噸）	比例
中國	126,000	16.87%
歐盟	122,500	16.40%
印度	95,403	12.77%
俄羅斯	40,000	5.35%
美國	30,564	4.09%
全球	746,975

2019/20 小麥消費量

2020/21 預測小麥消費量	產量（千噸）	比例
中國	135,000	17.77%
歐盟	118,500	15.60%
印度	99,500	13.10%
俄羅斯	41,500	5.46%
美國	31,380	4.13%
全球	759,544

2020/21 預測小麥消費量

全球小麥出口量

再來看到全球小麥的出口量，2019/20 全球小麥出口量達到 1.65 億噸，前五名的地區為歐盟、俄羅斯、美國、加拿大以及烏克蘭。值得一提的是，美國雖然只佔全球小麥產量的 6.8 % 左右，它還是列在前五大的小麥出口國。在美國，小麥是種植面積排名第三的作物，2021/02 美國種植了 40.3 百萬英畝的小麥，僅次於玉米的 90.8 百萬英畝和黃豆的 83.1 百萬英畝。

2019/20 小麥出口量	產量（千噸）	比例
歐盟	38,429	23.28%
俄羅斯	34,485	20.89%
美國	26,300	15.93%
加拿大	23,478	14.22%
烏克蘭	21,013	12.73%
全球	165,049

2019/20 小麥出口量

2020/21 預測小麥出口量	產量（千噸）	比例
俄羅斯	39,000	20.26%
美國	27,000	14.03%
歐盟	26,500	13.77%
加拿大	26,500	13.77%
澳洲	18,000	9.35%
全球	192,470

2020/21 預測小麥出口量

全球小麥進口量

在進口方面，主要的進口地區都落在亞洲及非洲。2019/20 的農業需求預測報告中顯示全球的小麥進口量達到 1.91 億噸，而埃及是世界最大的小麥進口國，占了世界浸禮盎的 6.7%，其餘的進口大國還有有土耳其、印尼、中國、巴西、菲律賓、阿爾及利亞等國家。

2019/20 小麥進口量	產量（千噸）	比例
埃及	12,811	6.70%
土耳其	11,087	5.79%
印尼	10,586	5.53%
巴西	7,179	3.75%
阿爾及利亞	7,147	3.74%
全球	191,349

2019/20 小麥進口量

2020/21 預測小麥進口量	產量（千噸）	比例
埃及	13,000	6.75%
印尼	10,800	5.61%
中國	9,000	4.68%
土耳其	8,000	4.16%
菲律賓	6,900	3.58%
全球	192,470

2020/21 預測小麥進口量

芝加哥期貨交易所的小麥期貨 ZW

合約月份	H、K、N、U、Z（3月、5月、7月、9月、12月）
產品代號	ZW
定價單位	美分/英斗
交易時段	週日至週五，晚上7:00至上午7:45(中部時間) 週一至週五，早上8:30至下午1:20 (中部時間)
提供期權	是
合約規模	5,000 英斗（約136公噸）
最小價格波幅	0.0025 美元
每合約最小波幅	12.50美元

下圖是近五年芝加哥期貨交易所小麥期貨的價格走勢，而最近的數據 2021/02/18 的小麥期貨價格為 651.25 美分。

資料來源：財經m平方

什麼會影響小麥的價格？

除了生長期間的氣候、年度季末庫存量、美國農業部之供需報告、競爭飼料作物或穀物之耕地面積、供應量及價格變化之外，影響小麥價格的主要因素還有：
1. 出口國的出口貿易政策：如果出口國的貿易政策鼓勵進口國進口小麥，給予進口優惠待遇例如援助、低利貸款等，均會影響小麥的市場價格。
2. 出口國家的貨幣強度：出口國貨幣對其他貨幣（尤其是進口國貨幣）的強度會影響小麥的進口價格及消費意願，若出口國貨幣對其他貨幣貶值，則有利於小麥出口，反之則不利小麥出口。
3. 進口國的經濟情況：由於小麥主要用做食品的原料，相對於其他農產品例如玉米、黃豆等，用於牲畜飼料的比例較小，因此小麥的需求與進口國的個人收入及人口均呈正比，經濟成長及人口增長越快，對小麥的進口需求就越大。
4. 由於小麥的進口國有時候也是小麥的生產國，若進口國小麥欠收會使進口國國內產生更大的供需缺口，對小麥的進口需求也就越大。

Takeaway

黃小玉就是「黃豆」、「小麥」以及「玉米」的簡稱，代表三個重要的農產品。
農產品期貨是歷史悠久的期貨商品，農產品期貨讓買家和賣家可以來管理買賣農產品相關的價格風險
會影響農產品期貨的原因包含天氣、出口政策、存貨以及供需動能，想投資農產品期貨就要特別注意美國農業部 USDA 每個月公布的農產品供需預測報告。

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