2023 年,美國矽谷銀行(Silicon Valley Bank,簡稱 SVB)在市場上掀起了轟動。

在 3月8 日,SVB 宣布出售價值 210 億美元的證券資產,並且認列高達 18 億美元的虧損。

為了鞏固財務,SVB 金融集團(SVB Financial Group)計畫發行價值 22.5 億美元的新股,但是這個舉動卻引發市場對於 SVB 將會出現流動性危機的擔憂,導致 SVB 母公司 SVB Financial Group 股價暴跌超過 60%,盤後又再跌了 22%。

聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corporation,簡稱 FDIC)為了避免金融風險的擴散,採取了行動關閉並接管了 SVB,這也成為截自 2008 年金融危機以來最大的銀行倒閉事件。。

究竟發生了什麼事,讓矽谷銀行 SVB 會在短短 48 小時內倒閉呢?

這篇文章會針對矽谷銀行倒閉的事件來做說明。

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SVB 矽谷銀行簡介,美國第 16 大銀行

在還沒倒閉之前,SVB 矽谷銀行(Silicon Valley Bank)其實是美國排行第 16 大的商業銀行。

SVB 矽谷銀行於 1983 年成立,總部位於美國加州,過去主要是為新創、創投、醫療、科技產業等公司提供金融服務,如:貸款、存款、風險投資、私募股權等。矽谷銀行知名的客戶有 Shopify、Pininterest、穩定幣 USDC 的發行公司 Circle 以及被譽為元宇宙第一股的 Roblox 等公司。

矽谷銀行母公司 SVB Financial Group 在1987 年於納斯達克交易所上市,美股代號為 SIVB。

諷刺地是,矽谷銀行才在 2023 年 2 月 14 日連續第 5 年登上富比士年度美國最佳銀行榜單,過去一直是一家信用良好的商業銀行,2022 年底的總資產規模為 2118 億美元,卻在短短 48 小時內引發市場恐慌,存戶紛紛擠兌,SVB 母公司 SVB Financial Group 的股價暴跌超過 60%,盤後又再跌了 22%。

2023 年 3 月 10 日,SVB 矽谷銀行倒閉。

SVB 的商業模式

那過去 40 年間,商譽良好的矽谷銀行是怎麼賺錢的呢?

高利差

過去,矽谷銀行利用「高利差」的策略來賺取利息收入。

矽谷銀行將客戶(也就是那些新創、創投公司)存進來的錢,給予很低的利息甚至無息。

同時間,又透過較高的利率放貸,將錢借出去給需要資金的新創公司,來賺取利息收入。

風險債(Venture Debt)

在新創公司獲得創投公司的投資之後,矽谷銀行會給予新創公司一定的風險債貸款額度。

風險債(Venture Debt)跟一般貸款不同的地方在於,一般貸款會需要抵押品,而風險債是以新創公司的融資能力、市場估值來評估可以給予的貸款額度。

除此之外,當公司發行可轉換公司債來募資,之後是有機會將公司債轉換成股票的。但是風險債不能轉換成股票,因此新創公司也不需要擔心會被稀釋股本,所以風險債對於新創公司來說是一種很被需求的融資工具。

不過這種風險債的利率比起一般貸款而言是比較高的,除此之外,風險債還可以額外再附上認股憑證當作附加條件。

所以矽谷銀行透過獲取這些新創公司的認股憑證,就可以等待新創公司的股權在未來可以出售時,來大賺一筆。

同時,如果創投公司需要資金但流動性不足時,矽谷銀行也會短期貸款給這些創投公司。

美國國債利息

從 2020 年中開始,矽谷銀行開始買入美國中長期國債以及不動產抵押貸款債券 MBS,期待這些「安全資產」可以獲取部分收益。

SVB 矽谷銀行為什麼會突然倒閉?

明明在 2023 年 3 月 8 日,矽谷銀行還有 160 億美元的市值以及帳面上的 2120 億美元資產,,到底是哪一步出了錯,讓 40 年歷史的矽谷銀行可以短短幾天內倒閉呢?

其實矽谷銀行會倒閉,就是因為矽谷銀行出現流動性問題導致市場恐慌,因而爆發擠兌潮。

而矽谷銀行的流動性問題,大概可以歸類於下面幾個原因:

熱錢退去,企業開始提款

矽谷銀行大部分的客戶是科技產業為主的新創公司、創投公司,過去的幾十年間,矽谷銀行從這些公司獲得了大量的現金。

但自從 2022 年開始升息循環後,熱錢退去,這些企業開始在融資方面遇到困難,不再像過去一樣可以很簡單的募集資金。

然而,公司的開銷並不會減少,一樣持續在燒錢,因此這些公司就開始從矽谷銀行提款,導致

矽谷銀行的存款持續減少。2022 年,矽谷銀行全年存款就減少 160 億美元。

也因為如此,在 2023 年 3 月 8 日時,矽谷銀行不得不拋售 210 億美元的資產(包含美國公債、不動產抵押貸款債券 MBS)來讓客戶的提款能夠順利進行。

持續通膨,加息循環

再來,因為美國實施量化寬鬆(QE),2020、2021 年都處於低利率時代,許多新創收到這些 QE 創造出來的熱錢後,就存進矽谷銀行。

矽谷銀行收到大筆存款,照理來說就是要放貸給客戶來賺取利息收入。可是當時矽谷銀行的客戶們並不缺錢,錢根本就借不出去。

手上現金多到不行的矽谷銀行,就以這些大量的存款買入固定收益的美國公債跟不動產抵押貸款債券 MBS,即便在低利率時代,對於矽谷銀行來說,投資債券可以拿到的利息,仍然有利無弊。

不過這些投資證券會根據長期持有、可供出售或是作為交易使用,在損益認列上也有不同的規定。

例如:

  • 可供出售證券 AFS(Available-for-Sale )

如果是可供出售的證券,證券價值的漲跌會寫在資產負債表的保留盈餘。

  • 持有到期證券 HTM(Held-to-Maturity)

持有到期證券則會出現在資產負債表的非流動性資產,而透過這些證券賺取的利息會寫在損益表上。

由於聯準會從 2022 年開始啟動升息循環、縮表(QT)後,利率上升以致債券價格下跌,矽谷銀行持有的債券資產價值大幅下滑。

面對客戶大幅地提領存款,矽谷銀行只好將價值 210 億美元的可出售證券 AFS 債券拋售, 此舉也造成矽谷銀行資產負債表中產生稅後虧損高達 18 億美元。

存戶擠兌

雖然為了滿足存戶提款的需求,矽谷銀行拋售了 210 億美元的債券,認賠了 18 億美元。

即便是虧損,但這其實也代表矽谷銀行得到了變賣後 200 多億美元的資產。

不過,為了確保營運順利,矽谷銀行也想再募資 22.5 億美元的資金, 想以17.5 億普通股和 5 億優先股補回認賠虧損的部分。

然而消息一出,市場就認為矽谷銀行已經慘到不行,不僅要認賠拋售資產,竟然還需要募資。

再外加 PayPal 共同創辦人彼得·泰爾 Peter Thiel 、Y Combinator 的總裁 Garry Tan 等矽谷大佬,也在網路上呼籲新創公司們儘早從矽谷銀行領出存款,更造成存戶們的恐慌。

2023 年 3 月 9 日開始,存戶們開始瘋狂地大量提款,總提領金額高達 420 億美元,這個金額是矽谷銀行總存款的 ⅕  以上,屬於美國金融歷史中規模很大的擠兌事件。

除此之外,矽谷銀行金融集團股票也暴跌了 60%,是 20 年來最大的跌幅。

很明顯地,存戶們對於矽谷銀行已經失去信任,事情到了這個地步已經無法改變,矽谷銀行現金部位過低,又沒有辦法等到持有到期證券 HTM 的債券到期,情勢已經無法挽救,只能關門大吉。

2023 年 3 月 10 日,矽谷銀行宣布倒閉。

美股代號 SIVB 的矽谷銀行金融集團股票,也從標普 500 指數中剔除,Insulet 則取代成為標普500指數成份股。

評級機構穆迪(Moody’s)也將美國銀行業的評級展望從「穩定」下調至「負面」。

那些存在矽谷銀行的錢,拿得回來嗎?

25 萬美元以內的存款,受 FDIC 保障

照規定,美國聯邦存款保險公司(FDIC)可以為存戶在銀行帳戶中 25 萬美元內的存款提供保險。但,如果存戶在銀行裡有超過 25 萬美元的存款,超過的金額並不會受到保障。

這些高過 25 萬美元的未保險存款,存戶們會收到破產接管憑證(Receivership Certificate),後續想要領回未保險存款,就需要等待銀行出售後才可能再支付給存戶。

至於需要花多長時間,以及可以多大程度地將資產還給存戶,是無法預料的。

聯邦存款保險公司接管

不過,這次矽谷銀行的存戶不用擔心存款領不回來了!

美國聯邦存款保險公司(FDIC)在 2023 年 3 月 10 日迅速地宣布接管矽谷銀行,也將存款轉移至聖克克拉保險國家銀行(DINB)。

同時, FDIC 也宣布於 2023 年 3 月 13 日起,所有存戶都可以從 DINB 順利領回所有存款,並非只有 25 萬美元以內的最高存款保障金額。

Roblox 也宣布已經領回 1.5 億美元的存款。

另外,匯豐控股在 3 月 13 日以 1 英鎊的價格收購矽谷銀行的英國子公司。

目前,FDIC 仍然試圖出售矽谷銀行,尋找有意願的買家。

銀行定期融資計畫(BTFP)

另外,在 2023 年 3 月 12 日美國財政部以及聯準會也推出了緊急融資工具:銀行定期融資計畫(BTFP)。

希望透過 BTFP 銀行定期融資計畫可以舒緩銀行的資金壓力,如果有像矽谷銀行一樣持有大量債券的金融機構,可以不用迫於資金壓力賠售資產,讓這些金融機構用債券當做貸款擔保品,並且擔保金額是以債券的發行價來計算,而不是以債券現在的市場價,讓這些金融機構不需要用已貶值的債券資產來做擔保。

申請 BTFP 銀行定期融資計畫,可以得到為期一年的貸款,貸款資金由聯準會旗下的銀行來提供,背後也有美國財政部 250 億美元的匯率穩定基金(EFS)支持。

矽谷銀行倒閉,並非單一事件

在 2023 年 3 月 12 日,規模第二大的加密貨幣友善銀行 Signature Bank 也倒閉了,以資產規模計算,屬於美國歷史第三大的銀行倒閉案。

Signature Bank 於 2001 年成立,在倒閉前是美國排行第 30 大的銀行,約有 ¼ 的客戶都來自加密貨幣產業。

截至 2023 年 3 月 12 日,以資產做計算美國歷史前三大銀行倒閉案:

  • 華盛頓互助銀行(Washington Mutual):資產規模 3070 億美元
  • 矽谷銀行(Silicon Valley Bank):資產規模 2090 億美元
  • Signature Bank:資產規模 1103 億美元

不過,FDIC 也宣布 Signature Bank 會跟矽谷銀行一樣,所有存戶都會受到保障。

由於矽谷銀行、Signature Bank 接連倒閉,投資人開始拋售銀行股,也陸續從可能有疑慮的銀行提款,此次的危機也蔓延到了歐洲。

市場對於銀行股的不安情緒,也讓創立於 1856 年的瑞士第二大銀行瑞士信貸銀行(Credit Suisse)在近期也股價暴跌。

不過瑞士央行也宣布會向瑞士的金融機構提供流動性,至於歷史會怎麼寫,現在我們也不得而知。

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Cindy

平時潛水、滑雪但不寫 code 的工程師

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