過去我們有介紹過,當公司需要資金的時候,除了貸款、舉債以外,可能也會以「現金增資」的方式,發行新股來換取資金。

如果你有在關注財經新聞,你可能會注意到有些公司會透過發行「可轉換債」來籌資。

你知道這些公司會有機會把欠款直接轉為資本不用還錢嗎?

而對於投資可轉換債的人來說,更可能是一個保本又可套利的投資機會!

但你會不會更好奇,這東西聽起來很棒為什麼好像討論熱度不高?

可轉換公司債是什麼?有什麼優缺點呢?對公司後續的股價可能會有什麼影響?

如果你也想了解的話,就一起聽下去吧!

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可轉換公司債是什麼?

可轉換公司債(Convertible Bond;CB)又簡稱可轉債,是企業募資的一種方式。

發行公司會依據發行的條件定期支付利息(台灣目前實務上票面利率多為 0%)給投資人,而且會附有可以用特定價格(轉換價格)轉換為普通股的權利。

簡單來說可轉債就是有條件可轉換成股票的債券,而這個條件就會是股價高於「約定價格」。

如果股價沒有突破約定價格,債券到期時投資人就可以拿回本金與利息。

如果公司股價有突破約定價格,可轉債的投資人就可以用「約定價格」把債券轉換成股票賺價差。這時候公司的股本就會增加,但也不必償還這筆債務了!

(如果可轉換的標的非發行公司的股票,就會稱為『交換公司債 Exchangeable Bond』,77 年永豐餘發行過交換公司債,轉換標的就是他持有的中華紙漿股票)

以下介紹你會在可轉換債公開說明書看到的基本資訊:

票面金額與票面利率

可轉債的票面金額通常是 100 元 x 1000 股,也就是 10 萬元。

在票面利率的部分,目前台灣實務上幾乎都是 0%(零息票面)。

轉換價格

可轉債最大的特色就是可以用約定好的「轉換價格」將債券轉換為股票。

當公司股價高於轉換價格時,一張可轉債可以換到多少股票呢?

就是:票面金額 / 轉換價格

前面有講到票面金額通常是 100 元

如果轉換價格是 50,

100/50 = 2

每一張可轉債,可以轉換成 2 張普通股(2000 股)。

轉換溢價率

轉換價格如何定?

會以訂價日前的一、三、五個營業日普通股收盤價計算平均,擇一作為基準價格,再乘上『轉換溢價率』,就會是轉換價格。

實務上轉換溢價率大多是訂在 101%-110% 之間。(也就是說如果基準價格是 100,轉換溢價率 102%,轉換價格就會是 102。轉換溢價率越低,可轉債投資者賺取價差的機會就越高)

轉換價格調整

可轉債發行之後,轉換價格還會變動嗎?

有可能喔!當發行公司進行無償配股、配息、現金增資、合併換股、現金減資,就會影響到股本、股權比率、股價,所以轉換價格也會按照股權稀釋的比例進行調整,這也稱為反稀釋條款。

轉換期間凍結期(鎖定期)

投資人在凍結期間不得將可轉債申請轉換為普通股。

凍結期通常會是可轉債掛牌後 3 個月(原本規定是至少一個月,106.1.1 起改為至少三個月),以及遇到除權息前後、股東會前二個月皆為凍結期。

賣回權

投資人權利:投資人可以在持有可轉換債達一定期間後,要求發行的公司依照約定的價格收回可轉換公司債。(以五年期的可轉債來說,大多規定在滿 2、3、4 年可執行賣回權)

贖回權

債券發行人權利:當發行公司普通股收盤價連續 30 個營業日超過當時轉換價格的 30%,或是可轉債流通在外餘額低於發行總額 10% 時,發行公司可以強制贖回可轉換債。

擔保情形

目前實務上發行的可轉換公司債以無擔保居多。

《公司法》 249 條規定:

公司有下列情形之一者,不得發行無擔保公司債:

一、對於前已發行之公司債或其他債務,曾有違約或遲延支付本息之事實已了結,自了結之日起三年內。

二、最近三年或開業不及三年之開業年度課稅後之平均淨利,未達原定發行之公司債,應負擔年息總額之百分之一百五十。

可轉換公司債的優缺點

為什麼公司會想用可轉債來籌資?

通常可轉換公司債的票面利率較一般企業債券低(台灣目前實務上以 0% 居多),對於發行公司來說可以減少利息費用。

而且如果可轉債被順利轉換成普通股,公司也不需要償還這筆債務,從負債直接變資本。

雖然可轉債被轉換成普通股,跟現金增資一樣會有股權稀釋的狀況,但是卻比現金增資更發揮了延後稀釋時間的效果。

為什麼投資人會想買可轉債?

投資可轉債的優點:

結合債券和選擇權特性,公司股價順利上漲時可以套利,公司股價表現不佳還是可以拿回本金,可以說是保本又有獲利機會。

而且可轉債是債券,如果不幸公司倒閉,清償的順序比持有股票的股東更優先。

投資可轉債缺點:

  • 股價波動風險:可轉債交易價格與股價波動呈現正相關
  • 流動性風險:交易量較股票低
  • 提前買回風險:公司有可能提前買回可轉債,讓可轉債提前到期

整體看來,投資可轉債是不是利大於弊?

那你會不會好奇該怎麼買?

其實一般人不一定有機會接觸到這種好機會。

可轉債的交易方式

可轉債發行時,承銷商通常會用「詢價圈購」的方式來銷售,承銷商可以自己決定銷售對象,通常是與發行公司的內部人關係良好的人、承銷商的大客戶、基金經理人等等才比較有接觸到的機會。

後續可轉債也可以在證券市場自由買賣,會有專屬的債券代號,如:

大樹二,代號 64692,就代表是大樹(股票代號 6469)發行的第二次可轉債。

上市公司可轉債買賣辦法和交易規則和股票一樣。

上櫃公司可轉債則要透過櫃買中心等價成交系統,或是在證券商營業處所議價。

可轉債對股價的影響

作為一個投資人,你不一定要買可轉債,也不一定買得到可轉債,但你一定要注意可轉債對股價的影響。尤其時在一些股本比較小的股票,要小心別成為持有可轉債的大戶的提款機!

公司發行可轉債後,股價可能會受到什麼影響呢?

可轉債凍結期過後,轉換價格可能會成為股價天花板。只要股價突破轉換價,持有原始可轉債的大戶可能就會轉為現股賣出,或者是直接用融券放空的方式鎖定獲利,導致股價難以突破。(使用融券放空的方式,如果股價持續上漲,才需要把原本持有的可轉債轉換成股票,如果股價下跌就可以獲利了結,在可轉債到期前有機會數次套利。)

在可轉債到期前,如果公司財務狀況比較吃緊,會努力讓股價突破轉換價,這樣就不用還債了

延伸閱讀

公開增資&私募:當公司需要增加資本額有這幾種做法

特別股有什麼特色?與普通股、債券的優點與風險比較

參考資料:

證券期貨月刊 第三十五卷 第十二期

https://tw.stock.yahoo.com/news/%E5%8F%AF%E8%BD%89%E5%82%B5%E4%B8%8A%E6%BC%94%E9%A3%86%E8%82%A1%E6%88%B2%E7%A2%BC-%E6%95%A3%E6%88%B6%E6%88%90%E6%8E%A5%E5%88%80%E8%80%85-%E5%87%BA%E7%8F%BE-3-%E5%80%8B%E8%AD%A6%E7%A4%BA%E8%A8%8A%E8%99%9F-161100802.html


Shirley

本業專攻 B2B 行銷的貪財女子。

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