在「認識債券,手把手帶你了解債券組成、債券殖利率」中簡單介紹了認識債券這個投資工具。簡單來說,債券是由債券面額、票面利率以及到期日組成,計算債券的最終報酬一定要看債券殖利率。

今天理財學伴就要來繼續延伸債券這個主題:

  • 如果你要投資債券可以怎麼做?
  • 利率風險,是對每個債券相關的標的都有影響嗎?
  • 還有最近新聞常講到的債券殖利率倒掛,到底是不是景氣衰退的訊號呢?

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債券殖利率是什麼?和票面利率有什麼差別?

債券票面利率(Coupon Rate)

票面利率是債券發放的利息比例,以年化利率來做計算。
假設這張  5 萬元債券的票面利率是 3%,那麼每年就可以拿到 1,500 元。
但每個債券發放利息的頻率不同,這 1,500 元有可能是分配成每個月、每季、半年發放或是一年一次領完。
而且票面利率有可能是固定利率,也有可能是浮動利率,看債券的發行規定。

債券殖利率(到期收益率, Yield to Maturity)

債券殖利率也稱為到期收益率,也就是債券到期時投資人會得到的報酬率。
你或許會想,剛剛講到債券組成的時候不是有講到債券的票面價值跟票面利率嗎?為什麼買債券時不看債券的票面價值跟票面利率就好了呢?

通常買賣債券時,我們會參考債券殖利率。
債券殖利率也稱為到期收益率,也就是債券到期時投資人會得到的報酬率。
你或許會想,剛剛講到債券組成的時候不是有講到債券的票面價值跟票面利率嗎?為什麼買債券時不看債券的票面價值跟票面利率就好了呢?

因為票面利率不真正代表購買債券最後的報酬率。

債券在市場上做交易時,債券的價格是浮動的。因此票面價值 10 萬元的債券,可能是由 9 萬元買入,也有可能是以 11 萬元買入。你實際買進的價格不一定就是債券的票面價值。假設這檔債券的票面利率是 5% ,一年能領到 5,000 元的利息。即便投資人用 11 萬元買入票面價格 10 萬元的債券,還是只能領到一樣的利息,只有 5,000元,因此投資人最終的報酬並不是 5%。

那真正的報酬率,也就是債券殖利率,是根據投資人當時買入債券的價格、票面金額、票面利率以及到期日,這些因素通通考慮進去之後計算出來的。

在買入債券時,報價都會幫你算好債券到期時的殖利率,因此你也不用特別去計算。但如果你打算在到期日前就將債券賣掉,那麼就要另外計算殖利率的部分,公式計算的部分參考:怪老子理財整理好的Excel表格喔!

債券利率風險

常聽到債券跟利率的走勢是相反的。因此一旦利率上升,債券的價格就會下降,這就是所謂的利率風險。

我們可以簡單試想一下,假設 Cindy 跟 Shirley 都持有同一檔債券,每年會領到 3% 的利息(票面利率),而且到期日相同。

但在第二年的時候,突然間央行升息了,連帶著我們銀行的存款利率也上升了,變成了 4%。這時候,Cindy 跟 Shirley 的債券瞬間變得不吸引人,當初定好的票面利率 3% 不會更改,一年就是只能領 3% 利息,用膝蓋想也知道把錢存在銀行還比較划算。

因此聰明的投資人想要購買債券的意願就變低了,此時如果 Cindy 想賣出債券,就要用更低的價格出售,才有人願意承接(債券殖利率下降),那麼 Cindy 就被利率風險影響到他原先預期的報酬。不過相對的,Shirley 如果持續抱著他的債券不賣,那麼債券到期後,Shirley 依舊領回本金以及賺到了每年的 3% 利息,那麼利率的走勢,對 Shirley 來說就是沒有影響的。也就是說,只要你可以接受,持續持有債券直到到期日,那麼利率風險就不會影響到你的預期報酬。

殖利率倒掛(Inverted Yield Curve)

最後我們來講最近很常在新聞上聽到的「美債殖利率倒掛」。
之前我們有提到,長期債券的殖利率通常都比起短期債券來得高。是因為到期日越長,中間可能發生很多影響金融市場的事件,不確定性很高,因此為了要吸引投資人來買長期債券,長期債券的殖利率都會相較高。

所以,大部分的情況,長期債券殖利率都大於短期債券殖利率。

殖利率倒掛就是相反狀況,也就是長期債券殖利率低於短期債券殖利率。

通常,衡量的指標會以「十年期美國債券殖利率」低於「兩年期美國債券殖利率」。

當債券價格攀升,殖利率就會往下降。因此,十年期美國債券殖利率會下降,就是因為投資人對市場失去信心,覺得景氣會長期衰退,為了度過漫漫寒冬,藉由大量買進長期的十年期美國債券作為避險,導致十年期美國債券價格攀升

以「十年期美國債券殖利率」低於「兩年期美國債券殖利率」作為標準,過去曾預測過多次的經濟衰退。 資料來源



雖然過去常常將殖利率倒掛視為景氣衰退的前兆,但是近年來各國都處於低利率的環境,因此美國十年期債券這種長期債券標的,就紛紛湧入資金買入,價格上升後造成它的殖利率下降。

近年來美債長期債券殖利率已不如以往。圖片來源

跟從前不同,近年來的長期債券殖利率已經不如以往的高。短期、長期債券殖利率的差異就越來越小。倒掛的情形就相較容易發生,像是 2019年 3月、 8月也都短暫發生過殖利率倒掛。美國聯準會也在 2018 年發表過一份研究報告,他的標題是「Don’t fear the yield curve」,中文翻譯是「不要害怕殖利率曲線」,這份報告也說明長期殖利率低於短期殖利率這種倒掛現象,應該要重新理解。

理財學伴認為,殖利率倒掛是反映投資人信心、市場情緒的一個指標,不一定代表未來景氣必定衰退。

像是 2019年8月殖利率倒掛時,那幾天的股市下挫,不過沒多久又漲回來。因此殖利率倒掛可以做為一項參考指標,不要將它當作景氣預測的必然條件喔!

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Cindy

平時潛水、滑雪但不寫 code 的工程師

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