通貨緊縮是什麼意思呢?物價連連下跌為甚麼值得擔憂?

從 Covid-19 疫情爆發以來,你的消費習慣有所改變嗎?可能外出消費減少,更頻繁地使用餐點外送平台的服務。許多商家為了要度過這次的難關,也紛紛祭出大折扣,甚至高檔餐廳、飯店也不例外。你或你身邊的朋友,會不會有這樣的想法,就是想說:「這個東西我蠻喜歡的,觀察幾天看看會不會打折,有折扣再買單。」

然後你可能也會注意到,新聞上的專家學者開始警告,需要留意是否會有「通貨緊縮」的情況發生。那麼,如果通貨緊縮真的發生,會對我們的生活、投資有什麼影響呢?今天就一起來了解通縮定義、歷史上的通縮案例與解法吧!

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什麼是通貨緊縮(Deflation)?

通貨緊縮基本上就是連續性的物價下跌。

IMF 國際貨幣基金定義「通貨緊縮」就是負的通貨膨脹,也就是負通膨。

那通貨膨脹率怎麼算呢?年度通貨膨脹率的算法就是(現今物價平均水準 - 去年物價平均水準)/ 去年物價水準。

依照行政院主計處資料,2020 年 2 月到 4 月,消費者物價指數年增率都是微幅的負數,在 -1% 以內。

這樣看來,已經連續三個月的物價負成長,我們陷入通縮了嗎?

並沒有!依照 IMF 的定義,要連續兩年的物價下跌,才可視為通縮。

我國主計處則是將連續 2 季的物價下跌視為通縮。不論是哪一種定義,目前才連續三個月的物價下跌,都還不會被認為已經進入通貨緊縮。

(2020/12/14 更新:我國消費者物價指數年增率已於 2020 年 11 月恢復正值。)

消費者物價指數連年下跌,可能會造成通貨緊縮。
我國消費者物價指數年增率 2020 年 2 月 – 4 月呈現負數。資料來源:行政院主計處

通貨緊縮會造成什麼影響?

那為什麼大家要這麼關注通縮呢?可以用比較便宜的價格買到東西不好嗎?

事情是這樣的,如果大家觀察到物價連續下跌的趨勢,自然會預期手上的錢越晚花掉越有價值,所以不管是消費還是投資都會減少。生產出來的商品賣掉的速度變慢了,企業收到的錢變少了,無薪假、裁員也會陸續蔓延。當人民的收入減少,可以拿出花的錢也少。因此形成一個惡性循環,嚴重的通縮會導致經濟蕭條,這就是通貨緊縮這麼可怕的原因。

另外,商品價格下跌、貨幣購買力上升,但是既有債務的數字並不會隨之調整,所以實質上債務負擔會增加,你可以想像一個家庭可能繳納房貸的金額原本是租房子租金的兩倍,但如果市場上租金下跌一半,他還要持續償還一樣的貸款,那就是拿四倍的房租去繳納房貸,而且在此同時他所持有的房屋價格可能已經下跌許多,他卻還在為原本的價格還債。

通貨緊縮怎麼形成的?該怎麼解決?

商品的價格是由供給和需求決定的。因此,追根究底通貨緊縮,也就是連續性物價下跌的成因就是供給過剩、需求不足。基本上要解決通貨緊縮,就是要讓市場上流通的貨幣增加。

1990 年代,日本因為陷入了嚴重的通貨緊縮,也導致了所謂的「失落的十年」,現在就來聽聽這失落的十年的故事吧!

通貨緊縮案例:1990 年代日本失落的十年

利率急升,消費、投資銳減,資產泡沫破裂陷入通貨緊縮

1985 年日圓大幅升值,日本央行為了協助出口產業,採取非常寬鬆的貨幣政策,導致銀行浮濫地放款,房地產跟股票的價格都飆得很高。

直到 1989 年,日本央行改採行緊縮性的貨幣政策,重貼現率(銀行向中央銀行融資的利率)一年半內調升 3.5 個百分點,造成資產泡沫的破裂。原有的債務負擔變大,家庭、企業都努力還錢去槓桿,導致消費跟投資的需求減少。

1998 年起,日本的核心消費者物價指數(扣除食品、能源消費)年增率轉為負數。

即使 1999 年二月開始,日本央行採行 0 利率政策,也沒辦法讓日本在短期內走出通縮的陰霾。日本深陷通縮陰霾近十年,2006 年才結束量化寬鬆政策。(然後馬上又遇到 2008 金融海嘯,實在是很衰。)

相關文章:從《大賣空》認識次貸泡沫與 2008 金融海嘯的形成

【美元兌日圓,歷史走勢】1995 年廣場協議後,日圓大幅升值,日本持有的國外資產價值大幅縮水,且不利日本出口產業,衝擊日本經濟。
【美元兌日圓,歷史走勢】1995 年廣場協議後,日圓大幅升值,日本持有的國外資產價值大幅縮水,且不利日本出口產業,衝擊日本經濟。

日本核心消費者物價指數年增率,低迷近十年。
日本核心消費者物價指數年增率,低迷近十年。   圖表來源 

 

日本政府的通縮因應對策,「量化寬鬆」首登場

為了處理 1990 年代的這個通縮狀況,日本政府採行的因應對策主要分為三項:

一、降息與量化寬鬆(貨幣政策)

降息剛剛提過,在重貼現率,也就是銀行跟央行借錢的部分,從 6% 一路降降降,降到 0%。而隔夜拆款利率,也就是銀行跟銀行調度資金的利率,也是盡量讓他能低就低。

然後他們也採行「量化寬鬆政策」,買進長期的公債、商業票據、資產擔保債券,盡量讓錢可以流入市場,促進貨幣流通。

相關文章:美國降息、量化寬鬆對經濟有什麼影響,如何影響黃金走勢?

二、暫時性存款全額保障

1996 年間,因為一些不良債務的問題,日本陸續出現信用合作社、銀行倒閉的狀況,而爆發了存款擠兌的風潮。為了緩和擠兌的情況,日本也宣布「存款全額保障」,避免百姓因為害怕存款一去不回所以搶著領出來。除了保障存款以外,日本政府也投入資金來設立過渡銀行、收購銀行不良資產。另外,也透過購入金融機構優先股的方式,來介入改善銀行的資本結構。

三、擴張性財政政策

因為民間消費跟投資的意願很低,所以政府就要帶頭刺激經濟,做法包含減稅與擴大公共投資等等。

擴張性財政支出 資料來源

結合了這三大因應對策,日本還是失落了十年。我們參考 2010 年六月的中央銀行季刊,研究人員認為日本之所以會深陷通縮這麼久,其中一個原因是日本政府的因應措施,幾度在經濟復甦還沒確立的時候就退場,導致狀況再度惡化。不過日本的經驗也給予世界各國做為借鏡,當 2008 金融海嘯席捲全球,各國政府才能更快速地應對。

在受疫情衝擊的現在,各國政府也依然銘記通縮與經濟衰退的可怕,所以各種寬鬆的貨幣政策、財政政策也是紛紛祭出,極力避免進入通縮的惡性循環。

結語

我們在這個時候分享這些,不代表我們覺得這次的疫情會造成通貨緊縮。我們加上這句澄清也不代表我們覺得通貨緊縮一定不會發生。只是提醒你有這件事可以觀察、可以思考,然後你確認了你的看法之後,再去決定要如何投資、配置資產。

你如果認為會進入更嚴重的經濟衰退,你可能會減少持股,增加固定收益的債券配置或持有現金。但是你如果更為疫情只是讓通膨趨緩,讓資產泡沫縮小,其實會讓景氣繁榮期延長的話,那你可能就會關注可以撿便宜股票的時機。

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參考資料:

中央銀行季刊第三十二卷第二期


Shirley

本業專攻 B2B 行銷的貪財女子。

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