前幾天有學伴在理財學伴的 Instagram 告訴我們,希望我們可以聊聊選擇權。老實說,Cindy 跟我都沒有交易過選擇權這種商品。不過,我在看一本叫做「金融市場這樣比喻你就懂」的書的時候,剛好看到他利用買火雞的情境來比喻了這項金融商品。他解釋得非常易懂,所以這集就將這部分的內容分享給各位學伴。

雖然我們未來也不一定會投入選擇權的交易,但是能借此機會多理解這個金融世界一點也蠻好的 🙂

另外,選擇權剛好是我一個親戚前陣子很熱衷的交易工具,我也問了他幾個問題,等等也會將他的回答分享給大家。

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期貨、選擇權是什麼?從買烤鴨的故事來理解

在「金融市場這樣比喻你就懂」的第七章,作者用買火雞的故事來介紹「期貨」跟「選擇權」這兩項衍生性金融商品。

衍生性金融商品的意思就是說,這個商品的價值高低取決於它依附的資產標的物。像上一集講到的差價合約 CFD 的價值高低,就取決於資產標的物的買賣價差。因為衍生性金融商品常常會涉及槓桿的運用,因此許多人會對他有非常可怕的印象。但是這本書的作者用了簡單的情境故事,幫助大家從生活經驗來理解這些衍生性金融商品契約的本質。

期貨 Future

作者本來是用買火雞的故事讓大家理解期貨,但我想在台灣大部分的人也沒有在過感恩節,沒有買火雞的習慣。所以我把它換成買烤鴨的故事。我真的蠻喜歡吃烤鴨的,昨天也有吃一隻。

假如說,母親節的習俗是兒女買烤鴨回家跟媽媽一起吃。我因為害怕當天才去買會買不到烤鴨,所以我就先去烤鴨店訂了一隻。老闆說,一隻烤鴨 550 元,留下我的信用卡資料,並給我一張提貨單。上面寫著:「本提貨單的持有者同意購買一隻 2.5 公斤重的烤鴨,價格為 550 元台幣,在今年 5 月 10 日當天或之前取貨。」

這張提貨單就是一份衍生性的契約,名為期貨。上面我同意支付的價格就是「履約價 strike price」,取貨的日期就是「交割日 delivery date」。

如果在取貨日,也就是交割日前, 我忽然發現自己不需要這隻烤鴨,因為我哥哥已經買好了。那麼我也可以把提貨單賣給別人,也就是金融界所說的交易期貨

正式的期貨契約可以在交易所交易,但是本質上就是這麼簡單。

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選擇權 Option

那選擇權又是什麼呢?如果我哥就是陰晴不定,有時候會幫忙買烤鴨,有時候又不會。因為這樣的不確定性,我會希望可以買一個烤鴨的選擇權,也就是說我想保有買烤鴨的權利,但是我最後不買的話也沒關係。

那我去烤鴨店的交易情況就會是這樣,烤鴨店老闆告訴我今天訂一隻 2.5 公斤重的烤鴨的價格是 550 元,這也就是「現貨價(spot price)」。如果要用這個價格保留烤鴨的話就要先付 100 元的訂金,然後會拿到一張提貨單,上面寫著:「這張提貨單賦予持有者權利,可以在今年 5 月 10 日前以 550 元購買一隻 2.5 公斤重的烤鴨。」

用金融術語來說,這份提貨單就是一份買權(call),如果我最後沒去買下這隻烤鴨,這份選擇權就會到期,這 100 元的訂金就飛了;如果我有去買下烤鴨,也就是行使選擇權,最後花費的金額就是 100 元的訂金,加上 550 元的烤鴨價格,總共是 650 元。

聽到這裡,你會不會覺得那有什麼好玩的?哪裡緊張、刺激?

這是因為我們還沒將「市場波動」納入考慮。

假如說,在我已經預訂烤鴨之後,突然烤鴨的價格飆漲 3 倍,來到一隻烤鴨 1650 元。這時候我就會很興奮啦!如果我哥沒有買烤鴨,我就可以很得意地帶一隻烤鴨回家,說我只用市價的 ⅓ 就買到了!就算我哥已經買了烤鴨,那我還可以把這張提貨單,用 1100 元賣給我鄰居,對鄰居來說他最後買到的價格比市價便宜了 550 元。對我來說,我則是賺了 450 元! 450 元的算法是,從鄰居身上得到的 1100 元 – 會從我信用卡扣掉的烤鴨錢 550 元 – 訂金 100 元。

剛剛談論的都是可以買下標的物的「買權(call)」,選擇權也可以用來保有出售標的的權利,稱為「賣權(put)」。在書中是用中古車買賣的例子來讓我們理解。

如果今天 Cindy 要把他的車賣掉,她拍了幾張照片 PO 上網,有中古車商看到就來聯絡他。車商表示說覺得 Cindy 的車子還不錯,願意花 30 萬買下來。Cindy 一聽,也覺得不錯,但又想說搞不好可以找到其他人願意出更高的價格跟她買。所以 Cindy 就跟車商說:「不然我先付你 1 萬元的手續費保有我用 30 萬元賣車給你的權利。如果五天後我去找你,你就要用 30 萬買下我的車。」如果車商同意,那麼 Cindy 就會在這段期間內努力找到出價大於 30 萬元的買主,如果沒有找到更好的價格,Cindy 就會去找原本的車商把車賣掉,淨所得就會是 29 萬元。如果找到有人願意用 35 萬元買下這台車,那 Cindy 就會賣給他,然後讓原本的車商保有那一萬元手續費,Cindy 這邊的淨所得就會是 34 萬元。

然而,真正在金融市場交易期貨跟選擇權的人,通常不是真的想擁有烤鴨、車子或是原油、黃金,他們只是在找人對賭價格的波動而已。所以實物交割是很罕見的,多數人都會以「現金」來結算。

回到剛剛的「烤鴨」範例,如果在 5/1 的時候烤鴨價格已經來到 1650 元,但是 Cindy 仍然認為烤鴨的價格會持續上漲,而我認為烤鴨價格已經太貴了,大家應該會只吃蛋糕來慶祝母親節。那麼我們可以對賭,賭的方式就是我準備一張空白支票,放進一個信封袋,信封袋上面寫「烤鴨」。然後給 Cindy 一張聲明上面寫:「本聲明賦予持有者權利,可用一隻烤鴨的價格換取 1650 台幣,交割日與付款日皆為母親節上午 10 點。」

在母親節那天早上,Cindy 就會來我家敲門,給我 1650 元,然後逼我打電話去烤鴨店問老闆現在一隻烤鴨多少錢,並且把那個金額填在支票上,然後把支票交給 Cindy。

當然,Cindy 拿到支票後可以不用去買烤鴨。重點是,如果烤鴨價格降到 1000 元,那我就賺了 650 元,如果烤鴨價格上升到 2000 元,Cindy 就賺了 450 元,不持有實際商品,只要找到人對賭就能從價格波動中獲利,就是衍生性金融商品的特性!

聽到這邊,你有更理解期貨跟選擇權的意涵了嗎?你有注意到,在烤鴨選擇權的例子中,我只是先付了 100 元的訂金,就能撬動 500 多甚至上千元的交易,就是槓桿,讓我們可以用較小的資金啟動了更大的獲利可能。原本烤鴨價格 550 元,如果跌到一隻 400 元,我當然就不會去兌換烤鴨,也沒有人會買我的烤鴨選擇權,而我就是賠掉訂金 100 元!所以說,作為選擇權的買方賠最多就是賠掉本金,賺錢的話獲利有可能無上限,這也是為什麼會有許多人在推選擇權這項商品。但你有注意到嗎?如果今天烤鴨從 550 元上漲到 600 元,對我還說來是一樣虧損 50 元,因為我已經先付 100 元的訂金了。買方雖然輸也不至於輸太慘,但是就算看對方向,而價格波動不夠大買方還是贏不了。

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為什麼是選擇權?親朋好友快問快答

在節目開頭的時候,我有提到選擇權剛好是我一個親戚前陣子很熱衷的交易工具。所以我就問了他幾個問題,用快問快答的方式跟大家分享:

1. 因為我知道選擇權是他剛開始投資不久就投入的交易工具,所以我問了他:「為什麼是從選擇權入手,而不是其他金融商品?」

那時候剛出社會工作,手上現有資金不多,加上剛入金融市場也不敢下重本,選擇權是當時學習的老師很推的商品。

2. 接著我更延伸地問他:「選擇權對你那時候的吸引力在哪裡?有哪些好處?」

在交易時只做買方,因為可以以小博大,看對方向資金翻倍的速度會很快,而且最大風險就是買入資金賠光,不像期貨會被斷頭還要倒賠。

3. 然後我前陣子也得知他轉移投資重心,所以我問他:「為什麼要放棄選擇權,轉移投資重心呢?」

最近轉移投資重心主要是因為身為一個工時正常的上班族,沒有辦法隨時盯盤。目前台股券商不是沒有自動停利停損的設定,就是很難操作,但台股的衍生性金融商品槓桿倍數高的都有時間價值,即便做對方向但沒有立刻出場有可能還是會賠錢,因為時間的關係損失掉不少的價值甚至到歸零。另外還有,台股的交易成本也比較高,像是交易稅及手續費都是一筆負擔。最後就是最小交易單位限制比較高,因此最近才會將重心轉移到其他市場。

Take Away

在今天的節目裡,我們稍稍改編了「金融市場這樣比喻你就懂」第四章的內容,來跟各位學伴介紹期貨、選擇權究竟是怎麼一回事。總結三個重點:

  • 期貨就是一個約定要在某個日期,以約定的價格拿取或交付標的的契約。
  • 選擇權就是以較少的權利金來取得以特定價格買入商品的買權、或是賣出商品的賣權。
  • 如今金融市場交易期貨、選擇權,大多都不是真的想要持有商品,只是想從價格波動中獲利,因此多以現金結算,而非實物交割。

如果你對用這樣生活化比喻的方式來理解金融市場非常有興趣,也推薦你親自看看這本書:金融市場這樣比喻你就懂

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Shirley

本業專攻 B2B 行銷的貪財女子。

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