之前我們有介紹過,觀察到想買進的股票標的後,可以用本益比來判別現在股價是否在合理範圍,不過這個方式並不適合用在景氣循環股上。今天要介紹另一種適合景氣循環股的股價估值的方法:股價淨值比,股價淨值比適合判斷哪類型的股票,使用股價淨值比估值需要注意的地方在哪裡?怎麼利用股價淨值比河流圖來判斷現在股價的合理性。

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股價淨值比是什麼?

股價淨值比計算方式為:股價(Price)/ 每股淨值 (Book Value)

股價淨值比,又常被稱為本淨比,英文是 Price-Book Ratio,算法就是用股價除以每股淨值(單位是「倍」),代表這間公司的股價是淨值的多少倍,用來判斷股票帳面價值與股價的合理性。

假設 A 公司目前股價為 20 元,每股淨值為 16 元,那麼算出來的股價淨值比就是 1.25 倍。也就代表目前股價是股票帳面價值的 1.25 倍,也就是需要用 1.25 元才能買到公司 1 元的淨值。

股價淨值比怎麼判斷高低?

通常,股價淨值比會用 1 當作分水嶺,作為目前股價是否合理的參考。

  • 股價淨值比 < 1:股價處於低點,可以考慮佈局
  • 股價淨值比 > 1:股價處於高點,可以考慮脫手

當股價淨值比 < 1,也就代表現在的股價低於淨值。只要現在買進,就可以用小於 1 元的價格,卻買進股票帳面價值為 1 元的資產。

不過雖然股價淨值比 < 1代表股票的潛在報酬高,但不可以用單一指標就判定適不適合投資。因為大部分的公司,股價淨值比都是在 1 倍以上。如果股價淨值比 < 1,反而要去思考,為什麼股價會比淨值還低,除非公司因為有增資、減資造成淨值有變動,不然大部分都是股價下滑才會造成股價淨值比跌落。
因此,股價淨值比 < 1時,仍然要觀察這間公司的產業發展、未來前景,判斷是不是有其他因素才造成股價來到相對低點。

淨值不能當作公司的清算價值

淨值 = 總資產 – 總負債 – 無形資產

每股淨值 = 淨值 / 在外流通普通股股數

淨值,就是公司的總資產扣掉公司的總負債、無形資產後剩餘的價值。而每股淨值,就是把算出來的淨值,再去除以在外流通的普通股股數。

淨值其實也就是「股東權益」,代表會計上公司的實際價值。不過當公司真正需要清算時,淨值常常不直接等於清算價值,需要考慮設備折舊、資產流動性,另外產品的存貨、應收帳款也不一定能變現。因此淨值其實也只是會計上的一個參考數值,假設公司的流動資產佔的比例高,公司淨值的參考價值也會比較高。資產負債表

股價淨值比只能跟自己公司或是同產業比較

因為每個產業特性不同,因此在比較股價淨值比時,只要跟公司過往的數據相比,或是同產業間的公司相比。前面講過淨值是判斷公司價值的一個會計數值,實質上要清算,淨值不一定能真正反映公司價值。不同產業間公司產品結構不同(保險業基於產業特性,很多股價淨值比是長期 < 1 的),因此也很難用股價淨值比去判斷兩間產業不同的公司哪個是更好的投資標的。

景氣循環股適合用股價淨值比判斷估值

景氣循環股,像是塑化類股、鋼鐵類股、航運類股的長榮、陽明、萬海,電子產業類股,常因為原物料價格影響導致獲利不穩定,常常隨著景氣變動,因此相較於本益比,更適合用股價淨值比來判斷估值。因為本益比需要用每股盈餘去計算,對於景氣循環股來說,在景氣不好時甚至賠錢、獲利是負數,就不適合用本益比。

怎麼用股價淨值比估值?

用股價淨值比推算股價,就是把「股價淨值比 X 每股淨值  = 預估股價」,推算比較合理的股價。

假設過去一段時間,這間公司最低股價淨值比為 1.5、平均股價淨值比為 2,而最高的股價淨值比為 2.5,最近的每股淨值為 40 元。那麼利用上面公式,推算出來便宜股價為 60 元、合理股價為 80 元、100 元則算是昂貴的股價。

股價淨值比預估股價
1.560
280
2.5100

股價淨值比(本淨比)河流圖怎麼看?

可以利用「本淨比河流圖」,觀察公司歷史的本益比區間。

  • 股價落在紅色區域:股價淨值比為歷史相對高點
  • 股價落在綠色區域:股價淨值比為歷史相對低點

富果 Fugle 上,如果股價處於股價淨值比河流圖的紅色區域,代表現在的股價淨值比處於相對高點。如果股價現在處於股價淨值比河流圖的綠色區域,則代表股價淨值比現在處於歷史的相對低點。也可以從股價淨值比河流圖判斷,股價淨值比的走勢是往上流動、往下流動或者是持平。

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Cindy

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